近期主要股指大幅上漲，但多項估值指標正發出警示。7月底以來，標普500上漲6%，納斯達克綜合指數上漲9%，道瓊斯工業平均指數上漲4%。然而，標普500席勒CAPE比率自2026年5月以來持續處於40上方，歷史上一度只有互聯網泡沫時期該指標連續數月維持在這一水平。巴菲特指標目前約為232%，同樣創下紀錄。美國銀行全球基金經理調查顯示，約45%的基金經理認為AI泡沫是2026年市場面臨的最大尾部風險。
在整體估值偏高的背景下，納斯達克100指數中部分股票顯得格外便宜。美光科技（MU）、拼多多（PDD）和Adobe（ADBE）按預期利潤計算的遠期市盈率分別約為6.5倍、略高於8倍和9倍，遠低於標普500平均約21倍。低估值是否意味著抗跌，需要分別看待。
美光科技過去一年上漲約660%，通常股價大漲後估值會變得昂貴，但按分析師預測，美光遠期市盈率僅6.5倍。市場折價主要來自內存和存儲行業的週期性特徵。美光受益於產品短缺與漲價，需求激增，但投資者不願給予更高估值，擔心短缺週期一旦結束，銷售和利潤可能大幅回落。該股已從高點回撤25%，近期獲利回吐明顯。低估值提供一定安全邊際，但週期性下行出現時，股價仍可能劇烈波動。
拼多多過去一年下跌26%，旗下Temu以低價商品吸引消費者。該股遠期市盈率略高於8倍。市場折價主要來自美中關稅與貿易摩擦，以及增長放緩。2026年第一季度，拼多多收入同比增長11%，而兩年前同期增速為131%。增長放緩與貿易不確定性疊加，使低估值更像是風險補償。除非貿易擔憂明顯緩解，否則股價可能繼續承壓。
Adobe過去12個月下跌26%，遠期市盈率約9倍。市場擔憂生成式人工智能大幅降低圖片創作門檻，威脅Adobe核心軟件需求。儘管Adobe第二季度收入創紀錄達66億美元，同比增長13%，並持續在產品中融入人工智能，但股價仍難以擺脫長期增長可持續性質疑。低估值反映的是人工智能衝擊的不確定性，而非單純的估值錯殺。
綜合來看，三隻股票共同點是遠期市盈率低於市場平均，但低估值背後分別對應週期性風險、貿易風險和人工智能替代風險。如果美股因估值過高或AI泡沫擔憂回調，低估值可能降低下跌空間，卻未必能夠完全抵禦系統性下跌。便宜本身不構成買入理由，需要確認風險是否已充分反映。
