三月最後一個交易日，美股上演“冰火兩重天”： 標普500大漲2.9%，納指飆升3.8%，道指狂拉1125點。然而，單日狂歡難掩整月慘淡——標普500全月累計下跌5.09%，納斯達克跌幅達4.75%。
這一漲一跌之間，勾勒出特朗普第二任期內美股的典型特徵：劇烈波動、方向難測，與他競選時的豪言形成鮮明反差。
2024年5月，還在競選的特朗普曾在Truth Social上放話：“很多人說，股市之所以保持高位，唯一原因就是我在民調中領先。如果我沒贏，我們將迎來類似1929年的大崩盤。”
當選後，他接受CNBC採訪時也明確表示，市場指數是衡量執政表現“非常重要的指標”。
現實卻走向了另一面。今年2月和3月，特朗普政府的全面關稅政策已令市場劇烈震盪，標普500一度以歷史第七快的速度進入技術性回調區間（從近期高點回落10%）。截至週二收盤，該指數較1月創下的紀錄高位下跌6.7%，距離再次跌入回調區域僅一步之遙。
短短14個月內兩度逼近回調線，市場的脆弱性遠超“特朗普行情”的預期。
真正令3月市場喘不過氣的，是地緣政治。
美國與伊朗的軍事衝突，以及對霍爾木茲海峽近乎全面的封鎖，直接衝擊全球能源命脈。這條由伊朗控制的狹窄水道，承載著全球每日約五分之一原油的運輸量。
結果立竿見影：布倫特原油3月飆升超60%，創下史上最大單月漲幅；美國西得克薩斯中質原油同樣暴漲逾50%，為2020年以來最大單月漲幅。傳導至消費端，美國普通汽油均價突破每加侖4美元，四周內漲幅超34%。
Bespoke Investment Group分析師指出：“過去幾周，股市對油價的跟隨程度達到前所未有的水平。價格越高、供應越緊，對全球經濟乃至股市的衝擊就越嚴重。”
儘管市場動盪，特朗普上周仍試圖強調“成績”：“我讓道指突破了50000點，人們說四年內根本不可能……我們還讓標普沖上了7000點。”
但數字不會說謊。自道指突破50000點以來，該指數已暴跌超3600點，跌幅近7.5%。
更具指標意義的是第一季度成績單：標普500跌4.6%，納指跌7.1%，雙雙創下2022年以來最差年度開局。與此同時，衡量全球（除美國外）股市表現的MSCI ACWI ex USA指數2025年上漲近30%，遠超美股16%的漲幅。彭博數據顯示，這是1993年以來全球股市在總統任期第一年跑贏美股幅度最大的一次。
特朗普曾將股市視為衡量執政成敗的重要標尺，也曾警告若無法連任將引發“1929年級別”的崩盤。如今，在他任內的第一個完整季度結束時，美股交出的是一份近兩年最差的成績單，而全球其他市場正以近三十年未見的幅度將其甩在身後。
市場的信任投票，顯然沒有按他預想的方向進行。
