三月最后一个交易日，美股上演“冰火两重天”： 标普500大涨2.9%，纳指飙升3.8%，道指狂拉1125点。然而，单日狂欢难掩整月惨淡——标普500全月累计下跌5.09%，纳斯达克跌幅达4.75%。
这一涨一跌之间，勾勒出特朗普第二任期内美股的典型特征：剧烈波动、方向难测，与他竞选时的豪言形成鲜明反差。
2024年5月，还在竞选的特朗普曾在Truth Social上放话：“很多人说，股市之所以保持高位，唯一原因就是我在民调中领先。如果我没赢，我们将迎来类似1929年的大崩盘。”
当选后，他接受CNBC采访时也明确表示，市场指数是衡量执政表现“非常重要的指标”。
现实却走向了另一面。今年2月和3月，特朗普政府的全面关税政策已令市场剧烈震荡，标普500一度以历史第七快的速度进入技术性回调区间（从近期高点回落10%）。截至周二收盘，该指数较1月创下的纪录高位下跌6.7%，距离再次跌入回调区域仅一步之遥。
短短14个月内两度逼近回调线，市场的脆弱性远超“特朗普行情”的预期。
真正令3月市场喘不过气的，是地缘政治。
美国与伊朗的军事冲突，以及对霍尔木兹海峡近乎全面的封锁，直接冲击全球能源命脉。这条由伊朗控制的狭窄水道，承载着全球每日约五分之一原油的运输量。
结果立竿见影：布伦特原油3月飙升超60%，创下史上最大单月涨幅；美国西得克萨斯中质原油同样暴涨逾50%，为2020年以来最大单月涨幅。传导至消费端，美国普通汽油均价突破每加仑4美元，四周内涨幅超34%。
Bespoke Investment Group分析师指出：“过去几周，股市对油价的跟随程度达到前所未有的水平。价格越高、供应越紧，对全球经济乃至股市的冲击就越严重。”
尽管市场动荡，特朗普上周仍试图强调“成绩”：“我让道指突破了50000点，人们说四年内根本不可能……我们还让标普冲上了7000点。”
但数字不会说谎。自道指突破50000点以来，该指数已暴跌超3600点，跌幅近7.5%。
更具指标意义的是第一季度成绩单：标普500跌4.6%，纳指跌7.1%，双双创下2022年以来最差年度开局。与此同时，衡量全球（除美国外）股市表现的MSCI ACWI ex USA指数2025年上涨近30%，远超美股16%的涨幅。彭博数据显示，这是1993年以来全球股市在总统任期第一年跑赢美股幅度最大的一次。
特朗普曾将股市视为衡量执政成败的重要标尺，也曾警告若无法连任将引发“1929年级别”的崩盘。如今，在他任内的第一个完整季度结束时，美股交出的是一份近两年最差的成绩单，而全球其他市场正以近三十年未见的幅度将其甩在身后。
市场的信任投票，显然没有按他预想的方向进行。
