近幾年，全球資金持續湧向肥胖症藥物領域的藥企，整個賽道的成長邏輯得到市場廣泛認可。按照行業發展趨勢，減肥藥市場規模有望在本年代末接近千億美元。當前在售的減重藥物市場需求旺盛，營收表現十分亮眼，也不斷印證著行業高增長的預判。
在這片火熱的賽道中，禮來與諾和諾德憑藉旗下減重產品牢牢佔據市場主導地位，但這並不意味著投資機會只局限於兩大行業龍頭。目前還有多家藥企正在推進減重候選藥物的臨床試驗，未來有望陸續入局這片高增長市場。而在研發推進過程中，臨床數據公佈、管線取得新進展等事件都有望提振市場信心，推動相關公司股價走高。有分析觀點認為，賽道內兩隻關注度相對偏低的標的，股價在 2026 年存在翻倍的潛力。
Viking Therapeutics（VKTX）是一家專注於代謝疾病治療的臨床階段生物科技公司，業務佈局與減重領域高度契合，核心在研藥物 VK-2735 更是受到行業密切關注。該藥物屬于 GLP-1/GIP 雙受體激動劑，作用原理與禮來、諾和諾德旗下主流減重藥物基本一致。GLP-1 類藥物能夠作用于人體多項生理通路，幫助調節血糖水平、抑制食欲，也是當下減重藥領域的主流研發方向。禮來和諾和諾德多年來主要推出注射劑型減重藥，兩家企業近期也先後拿下了口服劑型的上市許可。
現階段，Viking Therapeutics 正在開展 VK-2735 注射劑型的三期臨床試驗，同時計劃在今年內啟動該藥物口服劑型的三期試驗。此前該藥物早期臨床試驗結果表現樂觀，業內認為順利推向市場後將為公司創造可觀營收。除此之外，公司還針對 VK-2735 開展維持劑量相關試驗，研究方向聚焦長期減重效果，本次試驗的相關數據預計將於今年第三季度對外披露。從歷史行情來看，該股對臨床數據反應十分敏銳，2024 年 2 月二期臨床積極數據發佈後，公司股價曾在單個交易日大漲 121%。參照過往走勢，倘若本次三季度出爐的試驗數據表現優異，公司股價大概率將再度迎來上漲行情。
另一隻值得關注的標的為艾伯維（ABBV），它與尚處在臨床研發階段的 Viking Therapeutics 定位截然不同，是一家產品線成熟的大型製藥企業。公司旗下擁有多款已實現商業化的重磅產品，涵蓋自身免疫領域明星藥物、醫美及神經類知名產品等。依託完善的產品矩陣，艾伯維最新季度營收同比增長 12%，整體營收規模達到 150 億美元。對於這家藥企而言，減重藥物管線落地將成為未來重要的業績增長抓手。即便未來推出的減重產品營收規模不及行業頭部品種，也足以對公司整體業績形成明顯拉動。
在減重藥的研發路線上，艾伯維選擇了差異化佈局，並未跟風主流的 GLP-1 技術方向，轉而研發長效胰澱素類似物。胰澱素可以向大腦傳遞飽腹信號，同時減緩胃排空速度，減重潛力突出。這類藥物不僅能為無法耐受 GLP-1 類藥物的患者提供全新選擇，未來還有望與 GLP-1 藥物搭配使用，進一步提升減重效果。今年早些時候，艾伯維旗下候選藥物 ABBV-295 一期劑量研究取得積極結果，不同給藥週期下，受試者體重下降幅度達到 7% 至 9% 以上，也支撐該藥物繼續推進後續研發。
估值層面，艾伯維當前遠期市盈率僅為 15 倍，相較於數月前 24 倍以上的估值水平已有明顯回落，估值修復空間充足。結合後續臨床試驗進展，疊加現有成熟產品帶來的穩定業績支撐，市場同樣看好該股在 2026 年實現股價翻倍。
綜合來看，減肥藥賽道長期增長確定性較強，在兩大龍頭之外，一批手握差異化管線、臨近關鍵研發節點的企業正逐步進入投資視野。Viking Therapeutics 與艾伯維憑藉各自的研發特色與估值優勢成為賽道中頗具看點的另類投資選擇，後續臨床數據、研發進展也將成為影響兩隻個股走勢的核心催化因素。
