American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
構築美國國防關鍵金屬自主供應鏈
周五收盤，半導體板塊遭遇震蕩，英偉達Nvidia (NVDA)股價單日下跌約6%，市值回落至5萬億美元關口。市場情緒的波動，與一則消息密切相關：亞馬遜Amazon (AMZN)、穀歌Alphabet (GOOG)、微軟Microsoft (MSFT)三大雲巨頭，正在加速將自研AI芯片部署到各自的數據中心，試圖減少對英偉達GPU的依賴。
這並非新鮮事，但2026年或許成為拐點。具體看來，亞馬遜的定制芯片業務已最為成熟。其Graviton處理器、Trainium AI芯片及Nitro網絡芯片，在2026年第一季度的年化收入運行率已超過200億美元。CEO安迪·賈西更在財報電話會上放言，若該業務獨立對外銷售，年化收入運行率可達500億美元，躋身全球數據中心芯片前三強。然而，這並未削弱亞馬遜對英偉達的胃口——公司計劃2026年資本支出約2000億美元，其中絕大部分基礎設施仍重度依賴英偉達GPU來服務AWS客戶。
穀歌則是自研芯片的老兵。其張量處理單元（TPU）已迭代至第八代，且戰略發生根本轉變：不再僅供內部使用。今年5月，黑石集團與穀歌成立合資公司，計劃將TPU作為可租賃的雲服務推出，初期承諾50億美元，預計2027年上線500兆瓦算力。此前，穀歌已同意向AI實驗室Anthropic提供多達100萬顆TPU，還與Meta簽署了租賃協議。但即便如此，本周仍有報道稱，穀歌與SpaceX簽下多年期雲合同，涉及約11萬顆英偉達GPU——自研與采購並行不悖。
微軟在定制芯片上相對落後，其Maia加速器二代（Maia 200）近期才在部分數據中心上線，服務於Microsoft 365 Copilot及OpenAI的模型。但微軟Azure雲中絕大多數AI工作負載仍跑在英偉達GPU上，Maia更像是長期逐步替代而非全面替換。公司2026年資本支出預計高達1900億美元，Azure營收增速達40%，卻仍受限於算力容量。
匯總來看，亞馬遜、穀歌、微軟加上Meta，四家科技巨頭2026年資本支出合計約7250億美元，較去年增長77%。這對英偉達而言，構成清晰的熊市邏輯：越來越多支出流向客戶自研芯片，且這些大客戶有強烈動機降低對單一供應商的依賴。
然而，牛市邏輯同樣成立。英偉達最新財報顯示，2027財年第一季度（截至2026年4月26日），營收同比增長85%至816億美元，數據中心收入大漲92%，超大規模客戶仍貢獻約一半。創始人黃仁勳直言“需求呈拋物線增長”，並指出AI初創公司、企業和政府等快速增長的買家群體“不自己造芯片，也不設計芯片”。
短期來看，兩種力量將同時存在。定制芯片真實且日益壯大，長期或侵蝕英偉達的定價權；但AI總開支仍在快速膨脹，即便英偉達邊際份額下滑，絕對收入仍可能繼續增長。以當前約32倍市盈率計，市場更大的風險或許不是自研芯片失敗，而是它們成功得足夠慢，而股價卻已定價了英偉達的永久主導地位。
