高盛剛剛發布得大宗商品研報中指出，若美伊沖突導致霍爾木茲海峽持續受阻，布倫特原油價格可能在第四季度突破每桶120美元，2027年均價或達100美元。即便在緩和情形下，油價中樞仍將維持在75至80美元的舒適區間，這對於石油巨頭而言，無疑是雙重利好。
高盛分析師在報告中設定了兩條路徑。基准情形假定美伊雙方在年底前實現局勢降級。盡管近日兩國互有攻防，但媒體報道稱調解方已向伊朗提交包含10天停火的新提案，為重啟和談帶來一絲希望。在此假設下，高盛預計2026年第四季度布倫特原油均價為80美元/桶，2027年進一步回落至75美元/桶。
但高盛同時強調，油價上行風險正在急劇累積。據該行測算，霍爾木茲海峽的油輪通行量自沖突升級以來幾乎陷入停滯，過去一個月的平均流量較戰前水平驟降45%。若這一態勢延續至2027年且波斯灣地區產量無法在年底前恢複——屆時新增的替代輸油管道產能方能上線——則布倫特油價將在第四季度飆升至120美元以上，2027年全年均價將站上100美元關口。
對於石油生產商而言，高盛的兩重情景殊途同歸。基准情景下，75至80美元的油價區間已足夠支撐豐厚的現金流和股東回報。以雪佛龍Chevron (CVX)為例，該公司此前預計在70美元油價下，得益於與赫斯公司的並購整合、近期完工的擴產項目以及成本削減舉措，今年將產生125億美元的增量自由現金流。考慮到當前油價已站上90美元且高盛對下半年的價格展望，雪佛龍的實際表現將大幅超越這一預期。更值得關注的是，在70美元油價下，雪佛龍仍有望在2030年前保持逾10%的自由現金流年複合增長率。
另一石油巨頭埃克森美孚ExxonMobil (XOM)同樣具備抗壓韌性。該公司自2019年以來已累計實現156億美元的結構性成本節約，目標到2030年達到200億美元。同時，公司持續加碼高回報、高利潤率資產，預計到2030年，在維持2024年價格和利潤率水平下，上述舉措將貢獻250億美元的盈利增長和350億美元的現金流增量。即使在布倫特65美元的低油價假設下，埃克森美孚在此期間仍可產生1450億美元的盈餘自由現金流。在高盛基准情景下，這一數字將進一步膨脹。
霍爾木茲海峽的通行狀況已成為短期油價走勢的最大變量。高盛的研報清晰地勾勒出兩種可能性——但無論哪一種，均指向對油企有利的價格環境。在當前地緣政治高度不確定的背景下，石油股票既能在基准情形下提供穩健回報，又保留了在地緣風險溢價進一步攀升時的巨大上行空間。對於尋求風險收益平衡的投資者而言，這一不對稱的收益結構正是石油股在當前時點最具吸引力的邏輯所在。
