高盛刚刚发布得大宗商品研报中指出，若美伊冲突导致霍尔木兹海峡持续受阻，布伦特原油价格可能在第四季度突破每桶120美元，2027年均价或达100美元。即便在缓和情形下，油价中枢仍将维持在75至80美元的舒适区间，这对于石油巨头而言，无疑是双重利好。
高盛分析师在报告中设定了两条路径。基准情形假定美伊双方在年底前实现局势降级。尽管近日两国互有攻防，但媒体报道称调解方已向伊朗提交包含10天停火的新提案，为重启和谈带来一丝希望。在此假设下，高盛预计2026年第四季度布伦特原油均价为80美元/桶，2027年进一步回落至75美元/桶。
但高盛同时强调，油价上行风险正在急剧累积。据该行测算，霍尔木兹海峡的油轮通行量自冲突升级以来几乎陷入停滞，过去一个月的平均流量较战前水平骤降45%。若这一态势延续至2027年且波斯湾地区产量无法在年底前恢复——届时新增的替代输油管道产能方能上线——则布伦特油价将在第四季度飙升至120美元以上，2027年全年均价将站上100美元关口。
对于石油生产商而言，高盛的两重情景殊途同归。基准情景下，75至80美元的油价区间已足够支撑丰厚的现金流和股东回报。以雪佛龙Chevron (CVX)为例，该公司此前预计在70美元油价下，得益于与赫斯公司的并购整合、近期完工的扩产项目以及成本削减举措，今年将产生125亿美元的增量自由现金流。考虑到当前油价已站上90美元且高盛对下半年的价格展望，雪佛龙的实际表现将大幅超越这一预期。更值得关注的是，在70美元油价下，雪佛龙仍有望在2030年前保持逾10%的自由现金流年复合增长率。
另一石油巨头埃克森美孚ExxonMobil (XOM)同样具备抗压韧性。该公司自2019年以来已累计实现156亿美元的结构性成本节约，目标到2030年达到200亿美元。同时，公司持续加码高回报、高利润率资产，预计到2030年，在维持2024年价格和利润率水平下，上述举措将贡献250亿美元的盈利增长和350亿美元的现金流增量。即使在布伦特65美元的低油价假设下，埃克森美孚在此期间仍可产生1450亿美元的盈余自由现金流。在高盛基准情景下，这一数字将进一步膨胀。
霍尔木兹海峡的通行状况已成为短期油价走势的最大变量。高盛的研报清晰地勾勒出两种可能性——但无论哪一种，均指向对油企有利的价格环境。在当前地缘政治高度不确定的背景下，石油股票既能在基准情形下提供稳健回报，又保留了在地缘风险溢价进一步攀升时的巨大上行空间。对于寻求风险收益平衡的投资者而言，这一不对称的收益结构正是石油股在当前时点最具吸引力的逻辑所在。
