截至7月31日，標普500指數中已有61%的成分股公佈業績。據高盛策略團隊報告，其中64%的公司每股收益（EPS）超出市場一致預期至少一個標準差，這一比例創下歷史最高水平之一。剔除科技巨頭股權投資的“其他收入”後，標普500指數二季度EPS同比增速追蹤值達26%，為2021年以來最快；若計入上述收益，整體增速高達45%，遠超此前22%的預期。
儘管盈利驚喜廣度突出，但市場對業績超預期的獎勵反應卻相對克制。尤其在科技、媒體與電信板塊（TMT），超預期個股在業績公佈次日相對標普500平均落後192個基點，而非TMT板塊同類股票則平均跑贏75個基點。相比之下，過去二十年間，標普500超預期個股在業績公佈次日平均跑贏指數95個基點，而本季度已收窄至僅39個基點。不過，等權重標普500指數價格與EPS同步上行，表明除AI領域外的基本面依然穩健，整體牛市格局未受影響。
從盈利結構來看，二季度標普500整體EPS增速中有19個百分點來自Alphabet（GOOGL）和亞馬遜（AMZN）約1510億美元的股權投資“其他收入”，微軟（MSFT）另貢獻約30億美元。剔除上述項目後，26%的增速仍明顯高於一季度的20%。就個股中位數而言，標普500中位股EPS同比增速追蹤值為12%，亦高於財報季前9%的預期，說明增長並非由少數巨頭獨力拉動。
值得注意的是，AI基礎設施相關股票貢獻了二季度約三分之一的EPS增長。分析師預測，這一比例在2026年下半年及2027年將進一步提升至逾50%。Alphabet、亞馬遜、美光科技（MU）及英偉達（NVDA）是當季貢獻最大的個股。強勁的業績也帶動了遠期盈利預期的廣泛上修，自三季度以來，標普500指數2027年EPS的自下而上一致預期已上調約1%。不過，成本壓力對利潤率的侵蝕仍是關鍵風險，多數板塊三季度的利潤率預期遭到下調。
超大規模雲計算商的財報釋放出積極信號。Alphabet、亞馬遜和微軟三家公司二季度雲業務收入合計同比增長48%，較一季度的39%顯著加速。分析師預測，包括Meta（META）在內的四家公司未來兩年收入將以年化18%的速度增長。
與此同時，資本開支規模大幅擴張。二季度上述公司合計披露資本開支1820億美元，而自由現金流僅約50億美元，並通過債務和股權融資合計籌集約1010億美元。分析師對2027年超大規模雲計算商資本開支的預測已從財報季前的9290億美元跳升至逾1萬億美元。各公司管理層亦就融資策略表態，表示將通過債務、股權及合作等多元化方式支撐持續的AI基礎設施投入。
近期AI相關股票的波動，符合歷史上動量因子急劇拉升後常見的整固規律。高盛策略團隊指出，自1980年以來，動量因子在經歷3個月內20%以上的急漲後，通常會進入調整期。隨著對衝基金和ETF投資者的大幅去槓桿，以及財報季確認的基本面強勁，後續輪動波動有望趨於平緩。高盛維持標普500指數2026年底目標價8000點，2027年EPS預測為385美元。市場正靜待英偉達於8月26日公佈二季度業績，以尋求更明確的方向性信號。
