中國電商與雲計算巨頭阿裡巴巴（BABA）日前完成一筆大規模新股配售，成為年內全球第三大上市公司增發案例，而今年迄今規模最大的三筆此類交易，其資金投向高度一致——全部指向人工智能領域。
阿裡巴巴於上週末將80億港元（約合102億美元）的配售定價，以每股112.70港元的價格新發行7.1億股股份。公司明確表示，所得款項淨額的100%將用於強化其全棧式AI能力，重點包括擴充AI基礎設施。該交易預計於本週三完成交割。
市場迅速做出反應。週一交易日，阿裡巴巴港股大幅下挫8.4%，收盤價幾乎精確地落在配售價附近。相比之下，其美股表現更具韌性，在盤前下跌後，截至發稿時已基本回穩。
此次交易規模僅次於穀歌母公司Alphabet（GOOG）（GOOGL）和英特爾（INTC）的同類融資，位列全球第三，同時也是香港上市公司史上最大規模的增發。這一系列動作清晰表明，AI建設的資金需求已十分龐大，即便是業內最富有的參與者，也無法僅憑現金流支撐全部投入。
阿裡巴巴此次融資並非源於業務疲弱。其雲業務部門的外部收入在截至6月的季度同比增長45%，增速加快，且AI相關產品收入已連續12個季度保持三位數增長。然而，資金壓力在利潤端顯現：上季度淨利潤同比大降75%至約15億美元；自由現金流流出約66億美元，為去年同期兩倍有餘，同期資本支出則同比猛增75%至677億元人民幣。
這與其投資規劃直接相關。阿裡去年承諾三年內在雲和AI基礎設施上至少投入3800億元人民幣（超500億美元），而上周公司表示已支出近一半。管理層向投資者透露，在需求推動下，其AI投資預期回報週期有望從三年縮短至約2.5年。換言之，此次增發約4%的股份（7.1億股），是為維持投資節奏同時避免過度消耗資產負債表的策略選擇。
該交易更值得關注之處，在於它揭示了一種模式。今年6月，Alphabet率先宣佈了一項總額847.5億美元的股權融資計劃，包括公開承銷、市場融資及向伯克希爾哈撒韋的私募配售。儘管其業務現金生成能力強勁，但仍選擇通過售股而非完全依靠現金流來滿足今年高達1950億至2050億美元的資本支出預期。隨後在8月，英特爾以每股95美元定價200億美元普通股出售，因需求旺盛當日擴大規模，所籌資金用於包括資本支出在內的一般企業用途。
投資者對這些交易的認購熱情頗為驚人。阿裡巴巴的配售獲得超額認購，買家包括主權財富基金，且公司擴大了交易規模。值得注意的是，英特爾承銷商全額行使了額外認購權，使總規模達到約230億美元。
