中国电商与云计算巨头阿里巴巴（BABA）日前完成一笔大规模新股配售，成为年内全球第三大上市公司增发案例，而今年迄今规模最大的三笔此类交易，其资金投向高度一致——全部指向人工智能领域。
阿里巴巴于上周末将80亿港元（约合102亿美元）的配售定价，以每股112.70港元的价格新发行7.1亿股股份。公司明确表示，所得款项净额的100%将用于强化其全栈式AI能力，重点包括扩充AI基础设施。该交易预计于本周三完成交割。
市场迅速做出反应。周一交易日，阿里巴巴港股大幅下挫8.4%，收盘价几乎精确地落在配售价附近。相比之下，其美股表现更具韧性，在盘前下跌后，截至发稿时已基本回稳。
此次交易规模仅次于谷歌母公司Alphabet（GOOG）（GOOGL）和英特尔（INTC）的同类融资，位列全球第三，同时也是香港上市公司史上最大规模的增发。这一系列动作清晰表明，AI建设的资金需求已十分庞大，即便是业内最富有的参与者，也无法仅凭现金流支撑全部投入。
阿里巴巴此次融资并非源于业务疲弱。其云业务部门的外部收入在截至6月的季度同比增长45%，增速加快，且AI相关产品收入已连续12个季度保持三位数增长。然而，资金压力在利润端显现：上季度净利润同比大降75%至约15亿美元；自由现金流流出约66亿美元，为去年同期两倍有余，同期资本支出则同比猛增75%至677亿元人民币。
这与其投资规划直接相关。阿里去年承诺三年内在云和AI基础设施上至少投入3800亿元人民币（超500亿美元），而上周公司表示已支出近一半。管理层向投资者透露，在需求推动下，其AI投资预期回报周期有望从三年缩短至约2.5年。换言之，此次增发约4%的股份（7.1亿股），是为维持投资节奏同时避免过度消耗资产负债表的策略选择。
该交易更值得关注之处，在于它揭示了一种模式。今年6月，Alphabet率先宣布了一项总额847.5亿美元的股权融资计划，包括公开承销、市场融资及向伯克希尔哈撒韦的私募配售。尽管其业务现金生成能力强劲，但仍选择通过售股而非完全依靠现金流来满足今年高达1950亿至2050亿美元的资本支出预期。随后在8月，英特尔以每股95美元定价200亿美元普通股出售，因需求旺盛当日扩大规模，所筹资金用于包括资本支出在内的一般企业用途。
投资者对这些交易的认购热情颇为惊人。阿里巴巴的配售获得超额认购，买家包括主权财富基金，且公司扩大了交易规模。值得注意的是，英特尔承销商全额行使了额外认购权，使总规模达到约230亿美元。
