Pinnacle Silver & Gold Corp (TSXV: PINN)
打造一家新興的美洲金銀生產商
美國財政部回購操作正在重新點燃貴金屬市場。自回購公告發佈以來，白銀上漲8%，黃金上漲4%，鉑金上漲7%，鈀金上漲3%。美元同步走弱。這被市場視為“貶值交易”回歸的最新信號。
這一交易源于對發達經濟體財政紀律失控的擔憂。市場擔心政府會通過通脹稀釋不可持續的債務負擔，因此推高貴金屬等被視為避風港的資產。去年傑克遜霍爾會議後，這類交易一度推動貴金屬大幅上漲。近期隨著美國財政部試圖通過債務發行操作壓低長期收益率，市場認為政策制定者不願真正削減赤字，轉而依賴金融工程，這進一步刺激了貴金屬買盤。
摩根士丹利在最新報告中表示，黃金已提前達到該行四季度目標4450美元/盎司，並認為2027年金價存在突破5000美元的可能，不過上漲過程可能伴隨波動。該行指出，市場對美聯儲進一步加息的預期概率下降，帶動黃金ETF需求回暖。7月和8月黃金ETF流入70噸，扭轉了5月和6月流出93噸的局面。摩根士丹利經濟學家預計，美聯儲將在2026年餘下時間維持利率不變。
央行買盤繼續提供支撐。中國今年已增持黃金60噸，為2023年以來最大年度增持；波蘭增持82噸，總持有量升至632噸，正接近700噸的目標水平。
另一個值得關注的跡象是，黃金與長期實際收益率出現脫鉤。8月初長期收益率基本持穩，黃金依然上漲。分析人士認為，這表明黃金更多反映對財政可持續性的擔憂，而非收益率水平本身。美國財政部擴大回購的消息進一步強化了這一邏輯。
花旗認為，市場需要轉向“貶值交易”的新表達。美國財政部壓低長期借貸成本的努力，可能推動投資者重新買入黃金，並做空美元。瑞銀已將預測區間延長一個季度，新增2027年9月底黃金目標價5400美元/盎司。
風險方面，即將公佈的美國通脹數據，以及COMEX黃金空頭持倉接近2020年4月以來低位可能限制空頭回補帶來的進一步上漲空間。摩根士丹利提醒，金價長期方向向上，但短期波動仍會存在。
