Pinnacle Silver & Gold Corp (TSXV: PINN)
打造一家新兴的美洲金银生产商
美国财政部回购操作正在重新点燃贵金属市场。自回购公告发布以来，白银上涨8%，黄金上涨4%，铂金上涨7%，钯金上涨3%。美元同步走弱。这被市场视为“贬值交易”回归的最新信号。
这一交易源于对发达经济体财政纪律失控的担忧。市场担心政府会通过通胀稀释不可持续的债务负担，因此推高贵金属等被视为避风港的资产。去年杰克逊霍尔会议后，这类交易一度推动贵金属大幅上涨。近期随着美国财政部试图通过债务发行操作压低长期收益率，市场认为政策制定者不愿真正削减赤字，转而依赖金融工程，这进一步刺激了贵金属买盘。
摩根士丹利在最新报告中表示，黄金已提前达到该行四季度目标4450美元/盎司，并认为2027年金价存在突破5000美元的可能，不过上涨过程可能伴随波动。该行指出，市场对美联储进一步加息的预期概率下降，带动黄金ETF需求回暖。7月和8月黄金ETF流入70吨，扭转了5月和6月流出93吨的局面。摩根士丹利经济学家预计，美联储将在2026年余下时间维持利率不变。
央行买盘继续提供支撑。中国今年已增持黄金60吨，为2023年以来最大年度增持；波兰增持82吨，总持有量升至632吨，正接近700吨的目标水平。
另一个值得关注的迹象是，黄金与长期实际收益率出现脱钩。8月初长期收益率基本持稳，黄金依然上涨。分析人士认为，这表明黄金更多反映对财政可持续性的担忧，而非收益率水平本身。美国财政部扩大回购的消息进一步强化了这一逻辑。
花旗认为，市场需要转向“贬值交易”的新表达。美国财政部压低长期借贷成本的努力，可能推动投资者重新买入黄金，并做空美元。瑞银已将预测区间延长一个季度，新增2027年9月底黄金目标价5400美元/盎司。
风险方面，即将公布的美国通胀数据，以及COMEX黄金空头持仓接近2020年4月以来低位可能限制空头回补带来的进一步上涨空间。摩根士丹利提醒，金价长期方向向上，但短期波动仍会存在。
