9月3日，OpenAI正式發佈GPT-6 Astra模型，總裁格雷格·布羅克曼高調宣稱“歡迎來到AGI時代”，並將這次發佈稱為“代際飛躍”。美股三大指數紛紛創新高，人工智能相關股票貢獻了大部分漲幅。市場情緒高漲，但一個結構性風險正被忽略：AI行業收入高度集中於少數幾家公司，而OpenAI對AGI的表述本身存在明顯矛盾，投資者需要警惕IPO前的估值敘事。
布羅克曼在發佈會上表示，若快速推進幾年後回看AGI何時被創造，很可能就是現在這個時間、這個模型。他稱新模型能夠解決百年未解的數學難題，同時加速經濟發展，認為“現在處於AGI時代並非不合理”。
但就在不到一個月前的8月11日，OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼公開表示，AGI“不是一個超級有用的術語”，基本上是一個“無關緊要的營銷術語”。同一家公司，總裁與首席執行官對AGI的定義和意義給出截然不同的說法，這種矛盾本身值得深思。
更值得注意的是，OpenAI並未聲稱已經徹底解決AGI，也沒有宣佈競賽結束。公司只是表示最新模型將行業推上通往AGI的道路，幾年後專家可能將GPT-6 Astra的發佈視為AGI時代的起點。這種留有餘地的表述，加上IPO前的關鍵時點，很難不讓市場聯想到估值管理的目的。
真正的風險還不止於此。從AI基礎設施的投入與產出看，繁榮並非沒有基本面支撐——谷歌雲第二季度收入248億美元，同比增長82%，AI服務貢獻運營利潤88億美元；微軟Azure和亞馬遜AWS同樣呈現收入快速增長。超大規模企業2026年計劃在AI基礎設施上投入超過6250億美元，雲收入正在形成自我融資的循環：基礎設施支出產生雲收入，雲收入再資助下一輪建設。
但問題在於，這些收入絕大部分流向了五家公司——Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta和英偉達。成千上萬的初創企業和中小軟件公司雖然也在開發AI功能，卻很少能產生可觀收入。當標準普爾500指數因AI熱情創下歷史新高時，漲幅集中在真正賺到AI收入的公司，大量跟風上漲的股票缺乏盈利支撐。
RAND公司曾警告，AGI可能讓先行者永久鞏固地位，早期優勢轉化為對競爭對手的持久制約，形成決定性經濟優勢。如果收入集中趨勢延續，市場將出現贏家通吃的格局，對整個創新生態並非好事。一旦企業AI採用放緩或某個重大項目公開失敗，修正不會只打擊直接責任方，而會波及所有因AI情緒上漲的股票，包括許多從未產生AI收入的公司。
對於投資者而言，當前最需要關注的不是“泡沫是否破裂”，而是“價值由誰獲取”。過去互聯網、移動和雲計算革命中，最大贏家往往出現在應用層，而非基礎設施層。AI應用層的領導者尚未出現，這種不確定性既是風險也是機會。但在OpenAI高調宣佈AGI時代的當下，收入集中與營銷敘事之間的落差，是一個不能忽視的警示信號。
