倾心整理大麻行业巨头Aurora Cannabis财报中的20个要点

目前全球大麻市场尚处于发展的初期阶段,增速较快,大麻市场研究机构Arcview Market Research和BDS Analytics预计全球大麻销售额将从2018年的$128亿飙升至2022年的$313亿。在这个新兴的大麻行业中,Aurora Cannabis (NYSE:ACB)是尽人皆知的明星股。该公司不断并购,频繁出手,很可能成为未来行业龙头之一。

虽然Aurora管理层目前保守地估计年产能超过50万公斤,但当一切就绪时,年产能将达到70万公斤。这使得Aurora的财报格外引人关注。

Aurora在2月11日收盘后,公布了2019财年第二财季的经营业绩,在向加拿大SEDAR提交的文件中共提到了20点内容,其中有利好也有利空,让我们一一解读。

1. 销售额增长363%

Aurora的2019年第二财季净销售额为5420万加元,同比增长363%。但值得注意的是,华尔街曾一直预期Aurora的2019年第二财季净销售额为6740万加元。

2. 占加拿大总大麻销售额的五分之一

根据加拿大卫生部提供的数据,Aurora的销售额占2019年第二财季总消费者销售额的20%(10月1日至12月31日)。毫无疑问,Aurora夺得了加拿大大麻市场的销售冠军。

3. 医用大麻占总销售额的比重最大

娱乐用大麻仍然在Aurora最新财季销量中占据了一席之地,娱乐用大麻营收达到2160万加元,远的高于第一财季的不到60万加元。医用大麻销售额从第一财季的2400万加元略升至2600万加元。预计将在下个财季开始,娱乐用大麻销量将超越医用大麻。

4. 辅助收入大幅增长

除了大麻之外Aurora还有其他收入来源。Aurora的辅助收入包括温室设计和建筑服务、患者咨询、分析测试服务和横向整合业务收入。2019年第二财季的辅助收入共计660万加元,高于去年同期的190万加元。

5. 2019年第二财季的公允价值调整中受益

国际财务报告准则(IFRS)的会计制度对加拿大大麻种植商十分友好。在第二财季期间,Aurora在公允价值调整之前录得2840万加元的毛利,但经大麻植物公允价值调整后,净收益调增370万加元,因此毛利增至3210万加元。

6. 每克干燥大麻平均价格下跌

虽然现在还处于大麻产品推出的早期阶段,干燥大麻的每克价格同比下跌21%,比第一财季连续下跌26%。该公司将这一下降归因于娱乐用大麻销售有10%消费税以及较低的批发价格。

7. 平均每克提取物价格下降两位数

现在令人震惊了,不仅干花的每克价格下降,而且每克提取物的价格同比下降25%,比第一财季连续下降18%。提取物在传统上属于利润较高的产品,但消费税在最近一个财季压低了提取物价格。

8. 如预期那样出现大幅经营亏损

这不足为奇:如果将一次性福利和成本从等式中移除,Aurora正在损失大量资金。在产能扩张、国际推动和品牌推广方面的大量支出导致该公司第二财季的运营亏损达8020万加元。一般及行政开支、销售及营销成本及收购成本分别较去年同期上升476%、343%及224%。

9. 本财季投资将成致命要害

在第一财季,Aurora因其众多投资而录得了可观利润。本财季恰好相反,该公司的投资价值大幅下降,导致该公司有价证券的未变现亏损达1.94亿加元。考虑到自今年起大麻股反弹,在第三财季,Aurora的这一数字可能再次为正。

10. 每股整体亏损0.25加元

总而言之,Aurora在第二财季亏损了很多钱。该公司的净亏损为2.396亿加元,其综合亏损(包括上述有价证券价值调整)增加至4.05亿加元。Aurora每股亏损为0.25加元,相当于华尔街预估的每股亏损0.05加元的五倍之多。

11. 应在2019年第四财季产生经常性正EBITDA

Aurora曾发表最积极的声明,称它有望在第四财季(4月1日至6月30日)产生经常性正EBITDA(扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益)。请注意,这并不意味着Aurora将盈利,但预示未来盈利会变好。

12. 2019年第二财季推出了许多大麻替代品

尽管Aurora在2019年第二财季的毛利率从2019年第一财季的70%降至54%,但Aurora一直试图推广利润率更高的产品。在本财季,Aurora推出了一系列含有大麻油的软胶囊,并且还推出了加拿大第一个预装大麻二酚油盒。在2019年第二财季,大麻油销售额占总销售额的比例低于预期并令人失望,但该公司对医疗患者的专注应该是影响利润率的积极因素。

13. 库存持平

该公司的大麻库存和生物资产增加至7990万加元,同比增长了368%。但有趣的是,我们预计,鉴于有更多产品上线,大麻库存和生物资产数据实质上仅比第一财季增加了5%。 这实际上表明,尽管加拿大和国外的需求特别强劲,Aurora都没有多大的增加库存的需求。

14. 年生产速度为12万公斤

在Aurora Sky完工和获得许可,并且MedReleaf的Bradford工厂的扩建之后,该公司每年生产12万公斤产品,远远领先于其他所有大麻种植者。到3月底,该公司的年生产速度应该超过15万公斤。

15. 101日以来完成了三次收购

这应该不足为奇,热衷于收购的Aurora继续在第二财季期间以及之后吞噬小公司。Aurora以2.9亿加元收购了南美洲的ICC实验室,收购了墨西哥的Farmacias Magistrales,并于1月底宣布以1.75亿加元收购Whistler Medical Marijuana。不要指望Aurora的无机增长趋势很快就会放缓。

16. 上个财季使用1.78亿加元净现金

正如所料,同时开展如此多的产能扩张项目,进军国际市场并进行收购,可能会花费颇多。在未计入公司的融资活动用款前,该公司上个财季总共花费1.78亿加元的净现金。这是Aurora大量发行股票来筹集资金的一个重要原因,我将在稍后介绍一下。

17. 现金和有价证券约为5亿加元

另一方面,Aurora资本充足,现金和现金等价物为4680万加元,有价证券为1.168亿加元,以及2024年到期的可转换优先票据募资总额为3.45亿加元,所以该公司应拥有约5亿加元的资金,这为Aurora提供了足够的现金来执行业务战略。

18. 关注国际扩张和工业麻

Aurora将如何处理所有这些现金?根据管理层的评论,Aurora将把资金集中用于吸引医用大麻患者、扩展国际市场并推动工业麻业务。工业麻富含CBD、大麻素,并且工业麻的医疗效果十分闻名。随着《农业法案》在美国立法,工业麻和以工业麻为基础的CBD产品合法化,Aurora很可能进军美国市场。

19. 业务遍及23个国家

谈到国际扩张,Aurora目前在23个国家开展业务,而且这一数字还在增加。由于国内大麻需求量可能会限制在100万公斤左右,因此建立海外销售渠道对确保每克大麻价格稳增和维持营业利润率至关重要。

20. 9.981亿股流通股

Aurora喜欢发行股票,这使得股东没机会从中获益。该公司在本财季结束时的流通股数为9.981亿股,较截至2017年12月31日的4.694亿股增加了一倍多。可以这么讲,这种频繁的股票稀释是投资者应回避这支股票的最大原因。

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