NexOptic Technology Corp (TSXV: NXO)
用前所未有的视角看世界
医疗机器人公司Intuitive Surgical Inc（NASDAQ: ISRG）是首个将机器人手术系统推向市场的公司，并且在竞争中享受了巨大的先发优势。公司旗下的达芬奇手术机器人目前仍然是全球手术机器人的代表。
不过，资本不会放过任何一块肥肉，医疗器械行业的巨头最近也加入战局，未来竞争压力不断加剧或将不可避免。此外，最新财报发布后，该股股价出现大幅下挫，但估值仍不便宜。对于一家此前备受市场追捧的公司而言，上述利空的袭来势必会引发市场的多空分歧。投资者不禁要问，Intuitive Surgical还值得买入并继续持有吗？
对于空头来说，看空该股的两大依据是高估值和新的竞争。先说估值。截至上周前，该股股价过去10年上涨近10,000%。即使算上最近的跌幅，估值溢价仍非常明显。具体来看，该股市盈率（非GAAP盈利）目前为44，是市场均值的约两倍。股价与自由现金流的比率更是高达59，PEG（市盈率相对盈利增长比率）为3.7，远高于1.0的合理估值水平。
然后是竞争。医疗器械领域的巨无霸美敦力Medtronic（NYSE: MDT）已经开始布局手术机器人领域，与Intuitive的达芬奇手术机器人展开直接竞争。去年，该公司更是一举收购Mazor Robotics，成为Intuitive的劲敌。此外，強生Johnson & Johnson（NYSE: JNJ）在这一领域也有大胆举动。此前，该公司宣布与Alphabet Inc（NASDAQ: GOOGL GOOG）合作成立Verb Surgical，今年则收购手术机器人私人公司Auris Health。
尽管Intuitive Surgical的市场份额短期内仍然无虞，但为了抵御新进入者，公司将不得不降价应对，利润率可能因此会被大幅挤压。
对于多头来说，看多的依据包括：稳健的财务业绩和宽护城河。尽管竞争形势不容乐观，但Intuitive Surgical有一个关键点投资者不得不知，即该公司同时得益于高转换成本和网络效应。
先从转换成本说起。如果一家医院决定支付$150万购买一台新的达芬奇器械，这绝对是一笔重大的投资。目前，全球已经售出超过5,000台达芬奇手术机器人，并且已经有超过40,000名医生投入了大量的时间进行相关的培训。如果转向竞争性产品，这不仅意味着此前投入的资金全部打了水漂，所有的培训也成了浪费时间。
此外，Intuitive还受益于网络效应。达芬奇手术机器人每新增一名使用的医生和患者，整个平台的堡垒便会获得进一步巩固，这一过程缓慢但极其有力。具体来看，达芬奇的客户基数越大，就会有更多的医生探索该手术机器人的新应用（新的手术）。随着时间不断推移，这一名单将越来越长。最后，哪怕只有10%的手术可行，这也足以对Intuitive的盈利产生巨大的影响。
如果上述优势仍没有打动你，Intuitive还有堪称典范的财务抗风险能力。到目前为止，该公司坐拥超过$50亿的现金且没有长期负债，过去1年生成将近$10亿的自由现金流（FCF）。此外，公司董事会已经授权$20亿的股票回购，这将提升投资者已经持有股票的价值。有关竞争和利润率的问题，Intuitive过去两年已经大举投资研发，希望发现并抓住新的机会。
