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用前所未有的視角看世界
醫療機器人公司Intuitive Surgical Inc（NASDAQ: ISRG）是首個將機器人手術系統推向市場的公司，幷且在競爭中享受了巨大的先發優勢。公司旗下的達芬奇手術機器人目前仍然是全球手術機器人的代表。
不過，資本不會放過任何一塊肥肉，醫療器械行業的巨頭最近也加入戰局，未來競爭壓力不斷加劇或將不可避免。此外，最新財報發布後，該股股價出現大幅下挫，但估值仍不便宜。對于一家此前備受市場追捧的公司而言，上述利空的襲來勢必會引發市場的多空分歧。投資者不禁要問，Intuitive Surgical還值得買入幷繼續持有嗎？
對于空頭來說，看空該股的兩大依據是高估值和新的競爭。先說估值。截至上周前，該股股價過去10年上漲近10,000%。即使算上最近的跌幅，估值溢價仍非常明顯。具體來看，該股市盈率（非GAAP盈利）目前爲44，是市場均值的約兩倍。股價與自由現金流的比率更是高達59，PEG（市盈率相對盈利增長比率）爲3.7，遠高于1.0的合理估值水平。
然後是競爭。醫療器械領域的巨無霸美敦力Medtronic（NYSE: MDT）已經開始布局手術機器人領域，與Intuitive的達芬奇手術機器人展開直接競爭。去年，該公司更是一舉收購Mazor Robotics，成爲Intuitive的勁敵。此外，強生Johnson & Johnson（NYSE: JNJ）在這一領域也有大膽舉動。此前，該公司宣布與Alphabet Inc（NASDAQ: GOOGL GOOG）合作成立Verb Surgical，今年則收購手術機器人私人公司Auris Health。
儘管Intuitive Surgical的市場份額短期內仍然無虞，但爲了抵禦新進入者，公司將不得不降價應對，利潤率可能因此會被大幅擠壓。
對于多頭來說，看多的依據包括：穩健的財務業績和寬護城河。儘管競爭形勢不容樂觀，但Intuitive Surgical有一個關鍵點投資者不得不知，即該公司同時得益于高轉換成本和網絡效應。
先從轉換成本說起。如果一家醫院决定支付$150萬購買一台新的達芬奇器械，這絕對是一筆重大的投資。目前，全球已經售出超過5,000台達芬奇手術機器人，幷且已經有超過40,000名醫生投入了大量的時間進行相關的培訓。如果轉向競爭性産品，這不僅意味著此前投入的資金全部打了水漂，所有的培訓也成了浪費時間。
此外，Intuitive還受益于網絡效應。達芬奇手術機器人每新增一名使用的醫生和患者，整個平臺的堡壘便會獲得進一步鞏固，這一過程緩慢但極其有力。具體來看，達芬奇的客戶基數越大，就會有更多的醫生探索該手術機器人的新應用（新的手術）。隨著時間不斷推移，這一名單將越來越長。最後，哪怕只有10%的手術可行，這也足以對Intuitive的盈利産生巨大的影響。
如果上述優勢仍沒有打動你，Intuitive還有堪稱典範的財務抗風險能力。到目前爲止，該公司坐擁超過$50億的現金且沒有長期負債，過去1年生成將近$10億的自由現金流（FCF）。此外，公司董事會已經授權$20億的股票回購，這將提升投資者已經持有股票的價值。有關競爭和利潤率的問題，Intuitive過去兩年已經大舉投資研發，希望發現幷抓住新的機會。
