赛诺菲溢价172%收购Synthorx，强化免疫肿瘤业务

12月9日，制药巨头赛诺菲Sanofi（NASDAQ: SNY）宣布将以$25亿的价格收购免疫肿瘤公司Synthorx Inc（NASDAQ: THOR），以强化其癌症和自体免疫项目。赛诺菲老业务的销售额不断下滑，因此发力增速更高的免疫肿瘤业务。尽管是高溢价收购，但考虑到Synthorx的在研药物管线以及肿瘤免疫疗法市场的增长前景，这一收购对于赛诺菲来说也算是捡了个便宜。对于Synthorx来说，公司1年内的研发支出翻一倍多，制药巨头的财务实力正好满足该公司目前所需。

赛诺菲将支付每股$68的现金，较Synthorx前一交易日$25.03的收盘价溢价172%。收购消息公布后，Synthorx股价暴涨至收购价并最终收于$67.71，同时赛诺菲股价下跌1.6%。赛诺菲预计交易将于2020年一季度完成，交易所需资金将来自公司的库存现金。

赛诺菲为什么要收购Synthorx？这一问题的答案可以在该公司的最新财报中找到。赛诺菲传统的糖尿病、心血管和疫苗业务在多数地区的销售额均出现下滑，唯独新兴市场贡献增长。公司三季度糖尿病业务收入下降9.9%，心血管业务下降10.6%，免疫业务下降9.8%。

大约10年前，为了应对传统业务收入下滑的趋势，赛诺菲就已经开始积极准备了，包括斥资$200亿收购生物科技公司Genzyme，获得了罕见病和肿瘤领域的产品和专业知识。这一交易最终也收获回报。公司该季专业护理业务实现增长，5个治疗领域当中4个报告销售额增长，其中肿瘤和免疫业务的净销售额分别增长9.2%和140%。

Synthorx收购强化赛诺菲的免疫肿瘤研发

相比Genzyme，Synthorx收购交易的规模要小得多，但规模不是关键。对于赛诺菲来说，Synthorx收购的意义在于在合适的时间获取合适的资产。赛诺菲重点发力肿瘤治疗，28个候选药处于在研阶段，而排名第二的免疫-炎症的在研候选药只有18个。

通过收购Synthorx，赛诺菲获得了该公司主打的在研免疫肿瘤产品THOR-707。该药物作为单药正处于1/2期临床开发阶段，同时将测试该药物联合另一种免疫药物治疗多种肿瘤的效果。THOR-707是免疫系统分子白介素-2的变体，通过增加免疫系统细胞的方式杀死肿瘤。到目前为止的研究显示，这一化合物相较其他白介素-2产品对于剂量的要求更低。

此外，Synthorx还有另外2款免疫肿瘤在研候选药以及1款自身免疫性疾病候选药。赛诺菲和Synthorx表示，他们预计该药物将提供与赛诺菲的临床和临床前项目组合的机会。

全球癌症免疫疗法市场规模将翻一倍多

随着老的收入驱动力对于盈利的贡献不断降低，赛诺菲拓展免疫肿瘤业务将帮助该公司抓住这一快速增长的市场。Grand View Research的数据显示，相比2018年，全球癌症免疫疗法市场规模到2026年将翻一倍多至$1269亿。

这一领域的合作数量也在不断增长。Genetic Engineering and Biotechnology News报道称，今年最大规模合作协议的金额近$400亿，较上年上升16%。此外，签署这些合作协议的公司包括百时美施贵宝Bristol-Myers Squibb（NYSE: BMY）和葛兰素史克GlaxoSmithKline（NYSE: GSK），显示大型制药商已经涉足这一领域。

对于Synthorx的投资者来说，赛诺菲在合适的时间提供了公司所需的资源。公司三季度研发费用总计约$1000万，较上年同期翻了一倍多，增长主要来自THOR-707研发的推进。有了资金的支持，该公司将更有信心完成管线产品的临床试验并最终推向市场。

对于赛诺菲的投资者来说，这一交易是个利好，原因是该公司前景可期的业务领域获得了进一步的增强。同时这也表明，赛诺菲不是一家吃老本的公司，而是能够不断拓展新市场的创新公司。赛诺菲股价今年上涨不到10%，市盈率23。相比之下，葛兰素史克的市值约为$1140亿，市盈率46，股价今年上涨约18%。对于长期投资者来说，现在可能是关注赛诺菲的合适时机。

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