賽諾菲溢價172%收購Synthorx，强化免疫腫瘤業務

12月9日，製藥巨頭賽諾菲Sanofi（NASDAQ: SNY）宣布將以$25億的價格收購免疫腫瘤公司Synthorx Inc（NASDAQ: THOR），以强化其癌症和自體免疫項目。賽諾菲老業務的銷售額不斷下滑，因此發力增速更高的免疫腫瘤業務。儘管是高溢價收購，但考慮到Synthorx的在研藥物管綫以及腫瘤免疫療法市場的增長前景，這一收購對于賽諾菲來說也算是撿了個便宜。對于Synthorx來說，公司1年內的研發支出翻一倍多，製藥巨頭的財務實力正好滿足該公司目前所需。

賽諾菲將支付每股$68的現金，較Synthorx前一交易日$25.03的收盤價溢價172%。收購消息公布後，Synthorx股價暴漲至收購價幷最終收于$67.71，同時賽諾菲股價下跌1.6%。賽諾菲預計交易將于2020年一季度完成，交易所需資金將來自公司的庫存現金。

賽諾菲爲什麽要收購Synthorx？這一問題的答案可以在該公司的最新財報中找到。賽諾菲傳統的糖尿病、心血管和疫苗業務在多數地區的銷售額均出現下滑，唯獨新興市場貢獻增長。公司三季度糖尿病業務收入下降9.9%，心血管業務下降10.6%，免疫業務下降9.8%。

大約10年前，爲了應對傳統業務收入下滑的趨勢，賽諾菲就已經開始積極準備了，包括斥資$200億收購生物科技公司Genzyme，獲得了罕見病和腫瘤領域的産品和專業知識。這一交易最終也收穫回報。公司該季專業護理業務實現增長，5個治療領域當中4個報告銷售額增長，其中腫瘤和免疫業務的淨銷售額分別增長9.2%和140%。

Synthorx收購强化賽諾菲的免疫腫瘤研發

相比Genzyme，Synthorx收購交易的規模要小得多，但規模不是關鍵。對于賽諾菲來說，Synthorx收購的意義在于在合適的時間獲取合適的資産。賽諾菲重點發力腫瘤治療，28個候選藥處于在研階段，而排名第二的免疫-炎症的在研候選藥只有18個。

通過收購Synthorx，賽諾菲獲得了該公司主打的在研免疫腫瘤産品THOR-707。該藥物作爲單藥正處于1/2期臨床開發階段，同時將測試該藥物聯合另一種免疫藥物治療多種腫瘤的效果。THOR-707是免疫系統分子白介素-2的變體，通過增加免疫系統細胞的方式殺死腫瘤。到目前爲止的研究顯示，這一化合物相較其他白介素-2産品對于劑量的要求更低。

此外，Synthorx還有另外2款免疫腫瘤在研候選藥以及1款自身免疫性疾病候選藥。賽諾菲和Synthorx表示，他們預計該藥物將提供與賽諾菲的臨床和臨床前項目組合的機會。

全球癌症免疫療法市場規模將翻一倍多

隨著老的收入驅動力對于盈利的貢獻不斷降低，賽諾菲拓展免疫腫瘤業務將幫助該公司抓住這一快速增長的市場。Grand View Research的數據顯示，相比2018年，全球癌症免疫療法市場規模到2026年將翻一倍多至$1269億。

這一領域的合作數量也在不斷增長。Genetic Engineering and Biotechnology News報道稱，今年最大規模合作協議的金額近$400億，較上年上升16%。此外，簽署這些合作協議的公司包括百時美施貴寶Bristol-Myers Squibb（NYSE: BMY）和葛蘭素史克GlaxoSmithKline（NYSE: GSK），顯示大型製藥商已經涉足這一領域。

對于Synthorx的投資者來說，賽諾菲在合適的時間提供了公司所需的資源。公司三季度研發費用總計約$1000萬，較上年同期翻了一倍多，增長主要來自THOR-707研發的推進。有了資金的支持，該公司將更有信心完成管綫産品的臨床試驗幷最終推向市場。

對于賽諾菲的投資者來說，這一交易是個利好，原因是該公司前景可期的業務領域獲得了進一步的增强。同時這也表明，賽諾菲不是一家吃老本的公司，而是能够不斷拓展新市場的創新公司。賽諾菲股價今年上漲不到10%，市盈率23。相比之下，葛蘭素史克的市值約爲$1140億，市盈率46，股價今年上漲約18%。對于長期投資者來說，現在可能是關注賽諾菲的合適時機。