一季报解读：过去3年股价大跌40%的百度真的迎来拐点了吗？

中国科技巨头百度baidu（NASDAQ: BIDU）周一发布一季报，股价随后上涨。过去3年，受线上广告的激烈竞争，中国经济放缓，贸易战升级以及新冠危机的多重拖累，该股股价大跌40%。如今，百度一季报的各项业绩指标向好，这是否意味着该公司已经迎来了拐点？

财报显示，公司收入同比下降7%至225亿元（$32亿），但高出市场预期$9000万。调整后净利润增长219%至31亿元（$4.35亿），合每美国存托股票（ADS）$1.25，远超预期的$0.69。调整后EBITDA（扣除一次性损益）增长61%至29亿元（$4.03亿）。

百度预计Q2的收入同比增速在下降5%至增长4%区间，这个区间很宽泛，但至少说明该公司在Q1已经跨过周期谷底。公司利润增长也说明公司对于爱奇艺iQiyi（NASDAQ: IQ）的依赖并未损害其利润率。

百度已经跨过三座大山了吗？

百度Q1 63%的收入来自其在线广告业务，低于上年同期的73%。剩余收入来自该公司的“其他”业务，包括爱奇艺、百度云以及智能音箱，其中爱奇艺就占了92%的份额。

百度面临三座大山。首先，公司的搜索在线广告面临来自诸如腾讯控股Tencent Holdings（OTCPK:TCEHY）的微信，阿里巴巴集团控股Alibaba Group Holding（NYSE: BABA）电商平台，以及字节跳动面向Z一代的TikTok和头条等竞争对手的激烈竞争。此外，中国经济的放缓也抑制了多个行业的广告支出。

其二，百度对于爱奇艺的依赖是一把双刃剑。该流媒体视频平台的增速高于其核心的广告业务，但尚未盈利，同时也面临来自腾讯视频和阿里巴巴的优酷土豆的激烈竞争。此外，最近众多做空机构也将目标瞄准了爱奇艺，指控该公司欺诈。

最后，百度很多扩张生态系统的努力——包括云、AI、小程序和无人驾驶平台——都尚未带来多少的收入。相反，这些项目虽然有利于公司拓宽抵御腾讯、阿里巴巴及其他中国科技巨头的护城河，但都在亏损。

这也正是百度Q1收入下滑的原因所在：爱奇艺的增长未能抵消广告收入的下滑，而新兴业务尚未爆发。

收入下降，百度的盈利为何上升？

2019年，百度对于爱奇艺的依赖以及面向新一代技术的投资抑制了其盈利的增长。然而，公司Q1的盈利增长转正并出现加速，原因有三：上年同比的基数低，回购股票，以及广告业务的流量获得成本（TAC）降低。

相比规模更小的搜索竞争对手，百度的TAC本身就要低很多，但这方面的开支减少也给类似搜狗Sogou（NYSE: SOGO）这样小型的搜索公司，以及类似腾讯、字节跳动和阿里巴巴这样的巨头以可乘之机。比如说，腾讯一季度的线上广告收入就同比增长了32%，原因是游戏、互联网服务和在线教育行业等疫情概念公司在微信朋友圈购买了更多的广告。

相比之下，百度未能抓住这些机遇，如今陷入了两难的境地：要么正面“刚”提高TAC，但会抑制盈利增长，要么减少TAC以抵消爱奇艺及其他低利润率业务带来的利润率压力，保护公司盈利。

百度二季度展望

百度移动应用3月的日活跃用户数（DAU）同比增长28%至2.22亿。用户的应用使用时长增长了51%，应用内搜索量增长45%。百度相信，将用户聚拢进应用（同时提供微信等小程序）内将扩大公司抵御腾讯的护城河。不过，微信的霸主地位仍未被动摇，同时百度在移动应用生态系统内的扩张并未明显提升其广告收入。

百度首席执行官李彦宏在电话会议期间表示：“随着中国的疫情得到控制，线下活动正在反弹，百度将受益于中国经济的重启。”李彦宏相信，宏观经济的向好将改善公司的广告业务，同时收窄云和AI业务的亏损。然而，爱奇艺的亏损短期内是否会出现收窄——Q1大幅扩大——现在还不清楚，这或许也是百度没有提供Q2盈利指引的原因所在。分析师目前预计该公司今年的收入增长3%，但盈利预计下降14%。