Tenet Fintech Group Inc. (CSE: PKK, OTCQX: PKKFF)
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中國科技巨頭百度baidu（NASDAQ: BIDU）周一發布一季報，股價隨後上漲。過去3年，受綫上廣告的激烈競爭，中國經濟放緩，貿易戰升級以及新冠危機的多重拖累，該股股價大跌40%。如今，百度一季報的各項業績指標向好，這是否意味著該公司已經迎來了拐點？
財報顯示，公司收入同比下降7%至225億元（$32億），但高出市場預期$9000萬。調整後淨利潤增長219%至31億元（$4.35億），合每美國存托股票（ADS）$1.25，遠超預期的$0.69。調整後EBITDA（扣除一次性損益）增長61%至29億元（$4.03億）。
百度預計Q2的收入同比增速在下降5%至增長4%區間，這個區間很寬泛，但至少說明該公司在Q1已經跨過周期穀底。公司利潤增長也說明公司對于愛奇藝iQiyi（NASDAQ: IQ）的依賴幷未損害其利潤率。
百度Q1 63%的收入來自其在綫廣告業務，低于上年同期的73%。剩餘收入來自該公司的“其他”業務，包括愛奇藝、百度雲以及智能音箱，其中愛奇藝就占了92%的份額。
百度面臨三座大山。首先，公司的搜索在綫廣告面臨來自諸如騰訊控股Tencent Holdings（OTCPK:TCEHY）的微信，阿裡巴巴集團控股Alibaba Group Holding（NYSE: BABA）電商平臺，以及字節跳動面向Z一代的TikTok和頭條等競爭對手的激烈競爭。此外，中國經濟的放緩也抑制了多個行業的廣告支出。
其二，百度對于愛奇藝的依賴是一把雙刃劍。該流媒體視頻平臺的增速高于其核心的廣告業務，但尚未盈利，同時也面臨來自騰訊視頻和阿裡巴巴的優酷土豆的激烈競爭。此外，最近衆多做空機構也將目標瞄準了愛奇藝，指控該公司欺詐。
最後，百度很多擴張生態系統的努力——包括雲、AI、小程序和無人駕駛平臺——都尚未帶來多少的收入。相反，這些項目雖然有利于公司拓寬抵禦騰訊、阿裡巴巴及其他中國科技巨頭的護城河，但都在虧損。
這也正是百度Q1收入下滑的原因所在：愛奇藝的增長未能抵消廣告收入的下滑，而新興業務尚未爆發。
2019年，百度對于愛奇藝的依賴以及面向新一代技術的投資抑制了其盈利的增長。然而，公司Q1的盈利增長轉正幷出現加速，原因有三：上年同比的基數低，回購股票，以及廣告業務的流量獲得成本（TAC）降低。
相比規模更小的搜索競爭對手，百度的TAC本身就要低很多，但這方面的開支减少也給類似搜狗Sogou（NYSE: SOGO）這樣小型的搜索公司，以及類似騰訊、字節跳動和阿裡巴巴這樣的巨頭以可乘之機。比如說，騰訊一季度的綫上廣告收入就同比增長了32%，原因是游戲、互聯網服務和在綫教育行業等疫情概念公司在微信朋友圈購買了更多的廣告。
相比之下，百度未能抓住這些機遇，如今陷入了兩難的境地：要麽正面“剛”提高TAC，但會抑制盈利增長，要麽减少TAC以抵消愛奇藝及其他低利潤率業務帶來的利潤率壓力，保護公司盈利。
百度移動應用3月的日活躍用戶數（DAU）同比增長28%至2.22億。用戶的應用使用時長增長了51%，應用內搜索量增長45%。百度相信，將用戶聚攏進應用（同時提供微信等小程序）內將擴大公司抵禦騰訊的護城河。不過，微信的霸主地位仍未被動搖，同時百度在移動應用生態系統內的擴張幷未明顯提升其廣告收入。
百度首席執行官李彥宏在電話會議期間表示：“隨著中國的疫情得到控制，綫下活動正在反彈，百度將受益于中國經濟的重啓。”李彥宏相信，宏觀經濟的向好將改善公司的廣告業務，同時收窄雲和AI業務的虧損。然而，愛奇藝的虧損短期內是否會出現收窄——Q1大幅擴大——現在還不清楚，這或許也是百度沒有提供Q2盈利指引的原因所在。分析師目前預計該公司今年的收入增長3%，但盈利預計下降14%。
百度的利潤增長是一個積極的信號，但股價如果真正出現趨勢性反彈，還需要收入的大幅增長以及穩定的利潤率的配合。百度的長期前景依然看好，但股價想要再次上摸歷史高點還需要更多基本面的支撑。
