2020年考虑买入石油股?首先我们需要搞清楚PUD储量究竟是什么?

PDU reserves
发布于: 5月 26, 2020

如果你是逆向投资者,愿意在油气股下跌的时候买入,现在可能就是一个大好的买入机会。不过,不是所有下跌的石油股都是被低估,真正的价值投资也不是盲目地买入低价股,而是需要综合考虑石油股的基本面,其中包括探明未开发储量(PUD)的概念以及PUD储量对于石油股价值的影响。

因此,如果你打算2020年买入石油股,有必要首先明确自己知道PUD储量究竟是什么?

PUD储量是什么?

评估油气公司真正价值的主要决定因素包括储量、产量水平以及商品价格。产量水平以及商品价格比较好确定,但如何看一家石油公司的储量就比较麻烦了。上市石油公司会想方设法“美饰”账面上的储量数字,但我们作为投资者必须了解什么样的储量才会给公司带来真正的价值。按照美国证监会的规定,上市石油公司可以在资产负债表上列示3个分类范畴的“探明储量”。

它们分别是:

  • 探明开发生产储量(PDP):当前现有井最终采收的油气产量和储层分析(即当前现金流),具体指的是已完井并且正在生产的储量,其价值最高,风险最低。
  • 探明开发未生产储量(PDNP):现有井已获证实但尚未生产的油气储量。通常被称为“新钻探并完井但未上线”或探明的“管外储量”,但因为各种不可预知的因素——诸如油气价格和未来用于开采的可用现金——近期内不会进行生产的油气储量。
  • 探明未开发储量(PUD):未钻井部位新开发井可能采出的油气储量,钻探新井的资本支出巨大,价值最低风险也最大。

所有的探明储量类别都有风险。比如说,如果仅看PDP储量(该公司的现金流)来判断石油股的真正价值,那么油气价格的下跌将直接影响到公司的盈利能力。比如说2020年的2Q,由于油价大跌,很多公司都纷纷调整他们的管理和经常成本以保证每月的矿权租赁经营以及银行欠款不出问题,从而维持住PDP储量的价值。

PUD储量的风险是什么?

按照定义,PUD储量是指未钻井部位新开发井可能采出的油气储量。PUD储量究竟能够给公司带来多大的价值,这当中存在着巨大的不确定性。首先,由于只是探明未被开发,PUD储量当中的油气最终是否会被开采就是一个问题。有可能因为各种原因,PUD储量将可能永远都只是储量,不会转化为可以带来现金流的资产。如果出现这种情况,PUD储量的价值将完全丧失。

另外,决定PUD储量价值的另一个重要的因素是价格。但由于开发井有待钻井和完井,评估PUD储量价值时应当采用什么价格点?是评估当时的市场价还是未来的预期价格?油价决定了PUD储量是否具备开采价值。如果油气价格大幅下滑导致PUD储量失去开采价值,相关的油气矿权也有可能会被收回,这种现象在上世纪80年代就非常集中。

最后,钻探新井需要大量的资本支出,石油公司到时候有没有足够的资金也是一个未知数。