完成全球最大 IPO 不足一月，SpaceX（NASDAQ: SPCX）股价已从上市热潮快速跌入回调通道。截至 7 月 8 日美股收盘，公司股价报 148.30 美元，较 6 月中旬 202 美元的盘中高点累计回撤约 26.5%；即便在正式纳入纳斯达克 100 指数的利好落地当日，股价仍大跌超 6%，首度跌破 150 美元整数关口。
一边是股价持续走弱，一边是明星资本与行业分析师齐声看多。“木头姐” 凯西・伍德（Cathie Wood）三度逢低加仓，知名科技投资人吉恩・蒙斯特（Gene Munster）高调提出 “主权 AI” 逻辑并将其列为核心科技持仓。多空博弈之下，回撤后的 SpaceX 是否已到布局时点，成为当前美股市场的焦点议题。
ARK Invest 创始人伍德成为本轮下跌中最坚定的多头信号。据 ARK 最新调仓数据，7 月 7 日伍德通过旗舰创新基金 ARKK 买入 4.42 万股 SpaceX，涉资约 709 万美元，这已是公司上市以来伍德的第三次逢低增持动作。截至目前，SpaceX 已跻身 ARKK 第七大重仓股，持仓占比约 4%，对应市值近 2.66 亿美元。
为集中押注太空科技赛道，伍德近期持续减持 AMD、阿里巴巴等成熟科技股腾挪仓位。公司团队判断，依托 AI、轨道数据中心与航天业务的协同效应，SpaceX 在乐观情景下 2030 年企业估值可达 3.1 万亿美元，较当前仍有超 60% 的上行空间。
Deepwater Asset Management 联合创始人、前苹果分析师 Gene Munster 则从产业维度给出了更硬核的看多框架 ——“主权 AI”。他指出，SpaceX 是全球唯一在构建全栈自持 AI 体系的公司，四大核心资产形成完整闭环：可重复使用的火箭发射能力、Starlink 全球卫星宽带网络、Grok 大模型，以及规划中的 Terafab 半导体晶圆厂。
“谷歌仍依赖博通、台积电的外部芯片代工，没有自有全球终端网络，更不具备太空发射能力。”Munster 表示，这种从硅片制造到数据传输再到模型运算的全链路掌控，让 SpaceX 彻底摆脱第三方产业链瓶颈，是 Alphabet、OpenAI 等头部 AI 企业都无法复刻的壁垒，理应成为投资者的核心科技持仓。
尽管长期叙事具备想象力，但多数市场观点认为当下并非入场良机，限售解禁、高估值泡沫、技术落地不确定性三重压力，仍将持续压制股价表现。
最直接的短期风险来自限售股解禁的供给冲击。本次 IPO 仅发行 5.55 亿股，对应总股本 131 亿股，当前公众流通盘占比不足 5%，其余 95% 股份由内部人士与员工持有并处于锁定期。按时间表，首批约 9.11 亿股早期释放股份最快将于 7 月底至 8 月初（二季度财报发布后）解禁，届时流通盘将直接翻倍至 15 亿股；后续多批次解禁将持续至 10 月底，最终流通规模将突破 30 亿股，较当前扩容超 5 倍。供需格局的剧烈变化，大概率带来集中抛压。
历史数据同样为巨型 IPO 的后市敲响警钟。统计美股 15 家最高市值 IPO 标的表现，个股上市首年平均最大回撤达 23%，一年后股价平均较发行价下跌 2%，Meta、Uber、UiPath 等明星科技股首年最大回撤均超 50%。若遵循历史规律推演，SpaceX 股价或在上市首年下探至 104 美元，较当前价格仍有约 30% 的下行空间。
估值与基本面的背离则是更深层的隐患。当前 SpaceX 市销率超 100 倍，大幅领跑纳斯达克 100 成分股，远超科技行业约 9 倍的平均水平。业绩端，公司 2025 年净亏损近 49 亿美元，2026 年一季度资本开支达 100 亿美元，接近去年全年的三分之一，Starlink 商业化、轨道数据中心、Terafab 晶圆厂均处于高强度投入期，盈利兑现周期仍不明朗。
值得注意的是，即便被视为利好的纳指 100 快速纳入、12 家 IPO 承销商集体给出买入评级也未能托住股价。市场分析认为，指数纳入的被动资金买入预期已提前兑现，叠加近期纳指整体走弱，市场情绪已从上市初期的狂热快速转向谨慎。
整体而言，SpaceX 在航天与 AI 交叉领域的技术壁垒已获得产业与资本的双重认可，长期商业想象空间充足。但短期来看，公司仍面临限售解禁供给冲击、高估值消化、核心业务落地不及预期的多重考验，股价大概率维持高波动状态。市场主流观点建议，投资者无需急于入场抄底，可待限售解禁压力充分释放、Terafab 与轨道数据中心等核心业务取得实质性进展后，再评估长期布局的性价比。
