完成全球最大 IPO 不足一月，SpaceX（NASDAQ: SPCX）股價已從上市熱潮快速跌入回調通道。截至 7 月 8 日美股收盤，公司股價報 148.30 美元，較 6 月中旬 202 美元的盤中高點累計回撤約 26.5%；即便在正式納入納斯達克 100 指數的利好落地當日，股價仍大跌超 6%，首度跌破 150 美元整數關口。
一邊是股價持續走弱，一邊是明星資本與行業分析師齊聲看多。“木頭姐” 凱西・伍德（Cathie Wood）三度逢低加倉，知名科技投資人吉恩・蒙斯特（Gene Munster）高調提出 “主權 AI” 邏輯並將其列為核心科技持倉。多空博弈之下，回撤後的 SpaceX 是否已到佈局時點，成為當前美股市場的焦點議題。
ARK Invest 創始人伍德成為本輪下跌中最堅定的多頭信號。據 ARK 最新調倉數據，7 月 7 日伍德通過旗艦創新基金 ARKK 買入 4.42 萬股 SpaceX，涉資約 709 萬美元，這已是公司上市以來伍德的第三次逢低增持動作。截至目前，SpaceX 已躋身 ARKK 第七大重倉股，持倉占比約 4%，對應市值近 2.66 億美元。
為集中押注太空科技賽道，伍德近期持續減持 AMD、阿裡巴巴等成熟科技股騰挪倉位。公司團隊判斷，依託 AI、軌道數據中心與航天業務的協同效應，SpaceX 在樂觀情景下 2030 年企業估值可達 3.1 萬億美元，較當前仍有超 60% 的上行空間。
Deepwater Asset Management 聯合創始人、前蘋果分析師 Gene Munster 則從產業維度給出了更硬核的看多框架 ——“主權 AI”。他指出，SpaceX 是全球唯一在構建全棧自持 AI 體系的公司，四大核心資產形成完整閉環：可重複使用的火箭發射能力、Starlink 全球衛星寬帶網絡、Grok 大模型，以及規劃中的 Terafab 半導體晶圓廠。
“穀歌仍依賴博通、台積電的外部芯片代工，沒有自有全球終端網絡，更不具備太空發射能力。”Munster 表示，這種從矽片製造到數據傳輸再到模型運算的全鏈路掌控，讓 SpaceX 徹底擺脫第三方產業鏈瓶頸，是 Alphabet、OpenAI 等頭部 AI 企業都無法複刻的壁壘，理應成為投資者的核心科技持倉。
儘管長期敘事具備想像力，但多數市場觀點認為當下並非入場良機，限售解禁、高估值泡沫、技術落地不確定性三重壓力，仍將持續壓制股價表現。
最直接的短期風險來自限售股解禁的供給衝擊。本次 IPO 僅發行 5.55 億股，對應總股本 131 億股，當前公眾流通盤占比不足 5%，其餘 95% 股份由內部人士與員工持有並處於鎖定期。按時間表，首批約 9.11 億股早期釋放股份最快將於 7 月底至 8 月初（二季度財報發佈後）解禁，屆時流通盤將直接翻倍至 15 億股；後續多批次解禁將持續至 10 月底，最終流通規模將突破 30 億股，較當前擴容超 5 倍。供需格局的劇烈變化，大概率帶來集中拋壓。
歷史數據同樣為巨型 IPO 的後市敲響警鐘。統計美股 15 家最高市值 IPO 標的表現，個股上市首年平均最大回撤達 23%，一年後股價平均較發行價下跌 2%，Meta、Uber、UiPath 等明星科技股首年最大回撤均超 50%。若遵循歷史規律推演，SpaceX 股價或在上市首年下探至 104 美元，較當前價格仍有約 30% 的下行空間。
估值與基本面的背離則是更深層的隱患。當前 SpaceX 市銷率超 100 倍，大幅領跑納斯達克 100 成分股，遠超科技行業約 9 倍的平均水平。業績端，公司 2025 年淨虧損近 49 億美元，2026 年一季度資本開支達 100 億美元，接近去年全年的三分之一，Starlink 商業化、軌道數據中心、Terafab 晶圓廠均處於高強度投入期，盈利兌現週期仍不明朗。
值得注意的是，即便被視為利好的納指 100 快速納入、12 家 IPO 承銷商集體給出買入評級也未能托住股價。市場分析認為，指數納入的被動資金買入預期已提前兌現，疊加近期納指整體走弱，市場情緒已從上市初期的狂熱快速轉向謹慎。
整體而言，SpaceX 在航天與 AI 交叉領域的技術壁壘已獲得產業與資本的雙重認可，長期商業想像空間充足。但短期來看，公司仍面臨限售解禁供給衝擊、高估值消化、核心業務落地不及預期的多重考驗，股價大概率維持高波動狀態。市場主流觀點建議，投資者無需急於入場抄底，可待限售解禁壓力充分釋放、Terafab 與軌道數據中心等核心業務取得實質性進展後，再評估長期佈局的性價比。
