摩根大通(JPM)于7月7日发布研究报告指出，三星电子（005930.KS）披露的2026年第二季度初步业绩表现强劲，核心利润指标轻松击败了此前已被调低的市场预期。尽管上半年一次性计提了超过15万亿韩元的巨额劳务成本拨备，但在存储芯片价格飙升及韩元贬值的双重利好下，公司展现出极强的盈利韧性。摩根大通重申对其“增持”评级，并将2026年12月的目标价定为480,000韩元。
三星电子当日公布的业绩预告显示，第二季度销售额达171万亿韩元（约合1123.4亿美元），同比增长129%；营业利润高达89.4万亿韩元（约合588亿美元），同比暴增1810%，远超分析师平均预期的84.2万亿韩元，甚至超过了英伟达上季度的营业利润，使其成为全球季度盈利最高的半导体公司。然而，这份“炸裂”的成绩单却引来资本市场的冷眼。业绩公布当天，三星股价开盘跳水，盘中一度暴跌10%，拖累SK海力士跌超6%，韩国KOSPI指数重挫近6%，并触发熔断机制。市场用剧烈波动诠释了一场典型的“买预期，卖事实”行情。
市场不买账的背后，是三大隐忧的浮现。首先，利好已被充分定价。三星股价自2025年7月低点已飙升逾五倍，市场早已将“超预期”计入价格。分析师指出，当数据仅符合预期时，反而成了获利了结的触发点。其次，代工业务亏损扩大。在存储业务光芒之下，受奖金拨备及成本压力影响，晶圆代工与逻辑芯片业务亏损本季度可能进一步扩大。尽管6月份该部门实现三年来首次单月盈利，且4nm良率显著改善，但整体扭亏仍待时日。最后，AI资本支出的可持续性引发质疑。随着部分科技巨头暗示可能对AI投资设置上限，市场开始担忧半导体行业繁荣的周期拐点，投资者目光已从当下的业绩转向未来需求的持久性。
面对市场忧虑，摩根大通从财务数据中找到了继续看多的理由。报告指出，二季度营业利润率从一季度的42.8%攀升至52.3%，存储芯片涨价是核心驱动力，其中闪存均价涨幅高达70%。尽管代工部门承压，但AI芯片基底已进入满产阶段，且正与多家巨头进行订单洽谈。摩根大通认为，三星当前远期市盈率仅5.2倍，是全球估值最低的优质存储资产，股价回调反而为长线投资者提供了布局机会。未来，长期供应协议的敲定以及股东回报政策的更新，将成为推动股价的潜在催化剂。三星电子将于7月30日披露完整财报，届时市场将对AI周期走向进行进一步校准。
