摩根大通(JPM)於7月7日發佈研究報告指出，三星電子（005930.KS）披露的2026年第二季度初步業績表現強勁，核心利潤指標輕鬆擊敗了此前已被調低的市場預期。儘管上半年一次性計提了超過15萬億韓元的巨額勞務成本撥備，但在存儲芯片價格飆升及韓元貶值的雙重利好下，公司展現出極強的盈利韌性。摩根大通重申對其“增持”評級，並將2026年12月的目標價定為480,000韓元。
三星電子當日公佈的業績預告顯示，第二季度銷售額達171萬億韓元（約合1123.4億美元），同比增長129%；營業利潤高達89.4萬億韓元（約合588億美元），同比暴增1810%，遠超分析師平均預期的84.2萬億韓元，甚至超過了英偉達上季度的營業利潤，使其成為全球季度盈利最高的半導體公司。然而，這份“炸裂”的成績單卻引來資本市場的冷眼。業績公佈當天，三星股價開盤跳水，盤中一度暴跌10%，拖累SK海力士跌超6%，韓國KOSPI指數重挫近6%，並觸發熔斷機制。市場用劇烈波動詮釋了一場典型的“買預期，賣事實”行情。
市場不買賬的背後，是三大隱憂的浮現。首先，利好已被充分定價。三星股價自2025年7月低點已飆升逾五倍，市場早已將“超預期”計入價格。分析師指出，當數據僅符合預期時，反而成了獲利了結的觸發點。其次，代工業務虧損擴大。在存儲業務光芒之下，受獎金撥備及成本壓力影響，晶圓代工與邏輯芯片業務虧損本季度可能進一步擴大。儘管6月份該部門實現三年來首次單月盈利，且4nm良率顯著改善，但整體扭虧仍待時日。最後，AI資本支出的可持續性引發質疑。隨著部分科技巨頭暗示可能對AI投資設置上限，市場開始擔憂半導體行業繁榮的週期拐點，投資者目光已從當下的業績轉向未來需求的持久性。
面對市場憂慮，摩根大通從財務數據中找到了繼續看多的理由。報告指出，二季度營業利潤率從一季度的42.8%攀升至52.3%，存儲芯片漲價是核心驅動力，其中閃存均價漲幅高達70%。儘管代工部門承壓，但AI芯片基底已進入滿產階段，且正與多家巨頭進行訂單洽談。摩根大通認為，三星當前遠期市盈率僅5.2倍，是全球估值最低的優質存儲資產，股價回調反而為長線投資者提供了佈局機會。未來，長期供應協議的敲定以及股東回報政策的更新，將成為推動股價的潛在催化劑。三星電子將於7月30日披露完整財報，屆時市場將對AI週期走向進行進一步校准。
