Pinnacle Silver & Gold Corp (TSXV: PINN)
打造一家新興的美洲金銀生產商
量子計算無疑是當前市場最炙手可熱的賽道之一，板塊內幾乎所有股票都水漲船高。然而，並非每家公司都有足夠的業務基本面來支撐其股價。其中，Rigetti Computing (RGTI)在高漲的熱情下，估值與現實的脫節尤為明顯，下半年面臨回調的風險不容忽視。
營收萎縮，估值卻高企
Rigetti最核心的問題在於基本面與市值的嚴重背離。2025年全年，公司營收僅約700萬美元，且同比下滑了34%。與此同時，公司市值卻高達數十億美元，市銷率（P/S）高達數百倍。作為對比，大多數成熟科技公司的市銷率通常僅為個位數或十幾倍。換言之，投資者正在為一個尚未兌現的未來支付極為昂貴的溢價。
持續稀釋：懸在股價上方的利劍
更大的短期風險在於股權稀釋。Rigetti設有一項“按市價發行”（ATM）股權計劃，允許其在股價上漲時直接向公開市場增發新股，迄今為止已通過該方式募集約1億美元。此外，公司2026年還接受了約1億美元的聯邦量子資金，但代價是美國政府獲得了相應股權。這兩項操作雖然增強了公司資產負債表，但也顯著擴大了總股本——而股本擴張往往會在中長期對股價形成壓制。
看多邏輯為何可能失效
當然，Rigetti並非一無是處。公司確實在研發真正的超導量子芯片，其模塊化芯片設計擁有可信的技術路線圖，聯邦政府的資金支持也是一種對實力的背書——這是大多數初創企業夢寐以求的。手握充足現金，公司短期內不會面臨資金枯竭的風險。如果技術裏程碑落地或量子熱潮再度升溫，這只高波動的股票仍可能大幅飆升——此前已有先例。
但問題的關鍵不在於量子計算是否重要，而在於當前的股價已經提前反映了未來數年的成功——而實際業務（年營收僅700萬美元且仍在萎縮）遠未跟上。與此同時，公司還在持續增發股票。三重壓力疊加——估值高企、營收下滑、持續稀釋——一旦市場熱情降溫，這種組合極易引發劇烈回調。
行業對比與投資啟示
同板塊的IonQ和D-Wave Quantum也面臨類似的估值風險，但IonQ至少在營收端仍保持增長，相對而言基本面支撐稍強。
對於當前仍被Rigetti吸引的投資者，應將倉位控制在合理範圍內，並做好下半年可能遭遇大幅回調的心理准備。量子計算的長期前景毋庸置疑，但即便是一條正確的賽道，以過高價格入場也未必能獲得理想的回報。在當前估值水平下，Rigetti的容錯空間極為有限——一旦市場情緒轉向，失望的代價可能會相當沉重。
