加拿大股市究竟有没有泡沫?

发布于: 9月 17, 2020

最近几周,有关股市泡沫的讨论日益热烈。央行推低利率,购买资产,很多人开始担心,近期股市的上涨是否具备可持续性。今年5月,美联储开始买入债券ETF,甚至还有传言称央行开始买入股票。我们可以基本判定的是,美股上涨是人为推高的结果,这加剧了人们对于泡沫破灭的担忧。现在的问题是,加拿大股市有没有泡沫?

跟美联储一样,加拿大央行为了应对COVID-19的挑战也宣布降息和购债计划,甚至为了援救债台高筑但融资无门的省份进行了直接的干预。

尽管如此,加拿大股市的涨幅并没有美股那么凌厉。加股较其3月的低点反弹,但年内仍然下跌。相比之下,纳指今年的涨幅高达23%。当然了,这并不意味着近期TSX指数的上涨不是泡沫。如果TSX综合指数的真实价值低于它的市值,那么近期的上涨仍然有可能是不可持续的。

想要搞清楚TSX指数目前的估值是否合理,我们先来看看该指数过去10年的表现。

惨淡的10年收益率

下图所示,TSX指数过去10年从12,234点上涨至16,431点,涨幅约为35%,年复合增长率(CAGR)仅有3.03%,创造收益的能力实在不敢恭维。从10年的周期看,很难说TSX指数有泡沫。不过,收益率的长期低迷趋势并不能排除股市存在泡沫的可能性。按照纳指官网Nasdaq.com的定义,泡沫指的是“一种以资产价格大幅上涨至远高于基本价值水平为特征的市场现象”。

按照这一定义,TSX指数最近的上涨有可能是泡沫。接近Q1末起,加拿大股市启动了一轮大规模上涨行情,目前点位较其3月23日的低点已经上涨了46%。不过,上市公司Q1和Q2的盈利多数都不及预期且同比下滑。假设Q1和Q2的业绩表现代表了长期的现实,那么指数3月23日以来的上涨符合纳斯达克的泡沫定义。当然了,多数投资者都并不认为近两个季度业绩的大幅下滑将长期持续下去。因此,当前加拿大股市的上涨是对将来经济和业绩复苏预期的提前兑现。

TSX指数的相对估值偏高

按照加拿大国民银行的数据,TSX指数的远期市盈率为18.1。相比美股,这一市盈率不高,但却要高于TSX指数历史正常值的约15.4。这说明什么?即使是分析师的盈利预期兑现,目前TSX指数的相对估值仍然偏高,这也从侧面印证了加拿大股市过去几个月的上涨已经产生泡沫。