最近幾周，有關股市泡沫的討論日益熱烈。央行推低利率，購買資産，很多人開始擔心，近期股市的上漲是否具備可持續性。今年5月，美聯儲開始買入債券ETF，甚至還有傳言稱央行開始買入股票。我們可以基本判定的是，美股上漲是人爲推高的結果，這加劇了人們對于泡沫破滅的擔憂。現在的問題是，加拿大股市有沒有泡沫？
跟美聯儲一樣，加拿大央行爲了應對COVID-19的挑戰也宣布降息和購債計劃，甚至爲了援救債臺高築但融資無門的省份進行了直接的干預。
儘管如此，加拿大股市的漲幅幷沒有美股那麽淩厲。加股較其3月的低點反彈，但年內仍然下跌。相比之下，納指今年的漲幅高達23%。當然了，這幷不意味著近期TSX指數的上漲不是泡沫。如果TSX綜合指數的真實價值低于它的市值，那麽近期的上漲仍然有可能是不可持續的。
想要搞清楚TSX指數目前的估值是否合理，我們先來看看該指數過去10年的表現。
下圖所示，TSX指數過去10年從12,234點上漲至16,431點，漲幅約爲35%，年複合增長率（CAGR）僅有3.03%，創造收益的能力實在不敢恭維。從10年的周期看，很難說TSX指數有泡沫。不過，收益率的長期低迷趨勢幷不能排除股市存在泡沫的可能性。按照納指官網Nasdaq.com的定義，泡沫指的是“一種以資産價格大幅上漲至遠高于基本價值水平爲特徵的市場現象”。
按照這一定義，TSX指數最近的上漲有可能是泡沫。接近Q1末起，加拿大股市啓動了一輪大規模上漲行情，目前點位較其3月23日的低點已經上漲了46%。不過，上市公司Q1和Q2的盈利多數都不及預期且同比下滑。假設Q1和Q2的業績表現代表了長期的現實，那麽指數3月23日以來的上漲符合納斯達克的泡沫定義。當然了，多數投資者都幷不認爲近兩個季度業績的大幅下滑將長期持續下去。因此，當前加拿大股市的上漲是對將來經濟和業績復蘇預期的提前兌現。
按照加拿大國民銀行的數據，TSX指數的遠期市盈率爲18.1。相比美股，這一市盈率不高，但却要高于TSX指數歷史正常值的約15.4。這說明什麽？即使是分析師的盈利預期兌現，目前TSX指數的相對估值仍然偏高，這也從側面印證了加拿大股市過去幾個月的上漲已經産生泡沫。
