赌马与股票投资，这两者看上去似乎离得有点远。但万变不离其宗，外行看热闹，内行看门道，相比业余玩家，专业赌徒和专业投资者成功都必须掌握一个最基本的诀窍，把握风险和收益的动态平衡。
专业投资人Howard Marks这样表述自己的投资经验：如果大家都“押对”了，“押对”本身就无法带来突出的投资业绩。打个比方，如果共识预期实际国民生产总值（GNP）增长5%，那么股价将会反映这一预期。换句话说，股市更多时候是对预期而非当下基本面的体现。如果政府随后宣布GNP增长了5%，股市并不会因为这个消息而上涨，原因很简单，市场已经提前消化了这一利好。因此，最有可能的结果是，你的投资收益将会是持股期间股市正常的风险调整后收益。结论就是：正确的预测并不一定会转化为卓越的投资收益。
与此同时，拉斯维加斯一名光靠赌马年收入就达六位数的专业玩家也分享了他的经验。他解释道，事实上，押对马并没有多大意义，甚至可以说是无关紧要。如果赌马的目标是赚钱，而且理所当然就是赚钱，但实现这一目标的方式并不是押对马。道理很简单，如果热门马匹的获胜概率约为三分之一，大众挑到赢家的几率也是33%。但胜率越高的马匹赔率越低，派彩平均下来并不足以让赌徒挣到钱。
赌博的要义是要以同样的成本将胜率的获利潜力最大化。如果你反其道而行之，专注于押注热门马匹却不考虑价格是否公道，得到的很有可能是最糟糕的结果。我们可以换一个角度来思考这个问题，如果天气预报说明天降雨的概率只有10%，那么押注降雨的公道价格就应该是9/1，也就是我们常说的赔率1赔9。如果这时候的赔率只有1赔6，你肯定不会买。相反，如果赔率是1赔20呢？虽然降雨的概率没有改变，但前面已经说过，赌博不在于赌对而在于赌好，因此1赔20押注降雨就是一个对赌徒有利的赌局。
专业赌徒的最大优势就是无处不在的小白赌徒。除非是彻底已经凉了，否则一匹冷门马是否具备押注价值完全取决于价格。1赔25还是1赔40，结果就会发生天翻地覆的变化。然而现实情况是，大多数缺乏数学背景的赌徒甚至都不能理解1赔2和1赔3之间居然存在着巨大的差异！
赌马和炒股的相似性超出你的想象。冷门马之所以冷门是因为存在缺陷，冷门股也是如此，只是没有那么显眼和外露罢了。马的缺陷显而易见，而权益资本成本——上市公司发行股票获得资金而付出的代价，股东持有股票并承担风险而要求的补偿——却要隐晦许多。
经典的金融理论告诉我们，想要获得更大的收益，就必须承担更大的风险。但这一理论往往被误读为想要致富，就应该在市场上尽可能买入风险最大的资产。高风险并不必然带来高收益。多数情况下，有效市场假说是有效的，投资者的预测多数也是正确的，因此市场给资产风险的定价多数也是准确的。
投资者需要挖掘的是被错误定价的风险，同时了解市场的其他参与者为何犯错。
这里就生出了一个悖论。通常情况下，我们每一个人的预测平均下来就是共识预测。如果你的预测也是共识预测，即使预测是准确的，你也无法获得高于平均水平的收益。超常收益来自于准确的非共识预测。然而，多数人并不是笨蛋，实际的结果多数时候跟市场的共识预测相差不会太大，而非共识预测往往都是错误的。预期与收益的关系如下：
如果每一个人都跟你说，你的想法太疯狂了，可能你才是掌握了真理的少数人。如果每一个人都告诉你投资太简单了，无脑都能成功，这时候你或许应该开始考虑退出。你需要克服自己的认知偏见并保持独立，不被大众的想法所左右，这是投资的一大难点。这或许也是巴菲特把奥马哈市作为自己大本营的原因所在，他不想被华尔街的共识所影响。
真正的风险是未被认知的风险。市场的一致看多推高资产价格，泡沫被不断吹大，然后催化剂的出现导致泡沫破灭，资本市场的狂欢也就此结束。2000年的互联网泡沫破灭以及2008年的全球金融危机都是同样的戏码，人们被误导买入他们以为安全但其实风险很大的资产。
1999年，投资者一致认为个人电脑和互联网时代将会改变世界，微软Microsoft（NASDAQ: MSFT）股价在这一共识预测下开始飙升。不可否认，世界确实因此改变，但现实并不能满足市场狂热的期待。在接下来的十年时间里，公司盈利虽然增至原来的四倍，但股价直到2016年也得以恢复。
有的时候，你投的可能确实是一个优质的资产（在赌马的世界当中就是一匹好马），但市场的共识就认为这是一个好资产，所有人以及他们的七大姑八大姨都参与进来把价格推高到不再是一个好资产的水平。
归根结底，你支付的价格决定一切。
如果所有人都知道什么资产有风险，这一风险就已经体现在价格当中，持有该资产所承担的风险也获得了很好的补偿。正如之前所提到的，投资不是盲目追逐风险，而是寻找到被错误定价的风险。
在目前的股市上，我们可以在哪里找到被错误定价的风险？个人认为，小微市值股票的机会最大。小微市值股票通常都是失宠和被忽视，甚至是被多数人藐视的对象。不过，这也是风险被错误定价的形成机制。
专业投资者受制于监管规则无法投资小微市值股票，而多数散户又没有能力对这些股票进行研究。结果就是，没有人愿意投资，这些股票的风险收益状况给愿意做功课的投资者创造了机会。
不过，世俗智慧也并非毫无道理。小微市值股票当中垃圾股也是遍地。投资者想要从中获取更高的收益，必须首先过滤掉垃圾股，专注于真实的公司，真实的收入和产品。
