债券知识入门3:债券如何定价?

债券定价
发布于: 5月 13, 2021
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债券定价

市场根据债券的特定特征为其定价。债券的价格每天都在变化,就像其他公开交易的证券一样,任何特定时刻的供求关系决定了观察到的价格。但是债券的估值有一个逻辑。到目前为止,我们在谈论债券时,就好像每个投资者都持有债券至到期日。的确,如果你这样做,你就能保证得到你的本金和利息;但是,债券不一定要持有至到期日。在任何时候,债券持有人都可以在公开市场上出售他们的债券,价格可能会出现波动,有时甚至是巨大的波动。

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债券的价格随着经济中的利率变化而变化。这是因为对于固定利率的债券,发行人已经承诺根据债券的票面价值来支付票息,所以对于1000美元的面值,10%年票息的债券,发行人将每年支付给债券持有人100美元。

假设在发行这种债券时,现行的利率也是10%,这是由短期政府债券的利率决定的。投资公司债券或政府债券都会有100美元的回报,所以投资者对投资两者都无动于衷。然而,想象一下,过了一段时间,经济形势转坏,利率下降到5%。现在,投资者只能从政府债券中获得50美元,但仍能从公司债券中获得100美元。

这种差异使得企业债券更有吸引力。因此,市场上的投资者会竞相抬高债券的价格,直到它的交易价格与当时的利率环境持平–在这种情况下,债券的交易价格为2000美元,这样100美元的息票就代表了5%的票息。同样,如果利率飙升至15%,那么投资者可以从政府债券中赚取150美元,不会为了赚取100美元而支付1000美元。这种债券将被出售,直到达到一个能平衡收益率的价格,在这种情况下,价格为666.67美元。

与利率成反比

这就是为什么债券的价格与利率成反比的著名说法是有效的。当利率上升时,债券价格下降,以达到使债券的利率与现行利率相等的效果,反之亦然。

说明这一概念的另一种方法是考虑在价格变化的情况下,而不是在利率变化的情况下,我们债券的收益率会是多少。例如,如果价格从1000美元下降到800美元,那么收益率就会上升到12.5%。发生这种情况是因为你在价值800美元的资产上得到了同样的100美元保证(100美元/800美元)。相反,如果债券的价格上升到1200美元,收益率就会缩减到8.33%(100美元/1200美元)。

到期收益率(YTM)

债券的到期收益率(YTM)是考虑债券价格的另一种方式。YTM是指如果债券一直持有到其寿命结束时预期的总回报。到期收益率被认为是长期债券收益率,但用率表示。换句话说,如果投资者持有债券直至到期,并且所有的付款都如期进行,那么就是投资于债券的内部回报率。YTM是一个复杂的计算方法,但作为评估一种债券相对于市场上不同票面和期限的其他债券的吸引力的概念是相当有用的。YTM的计算公式包括求解以下公式中的利率,这不是一件容易的事,因此,大多数对YTM感兴趣的债券投资者会使用计算机计算:

我们还可以用一种被称为债券的久期的措施来衡量在利率变化的情况下债券价格的预期变化。久期最初是指零息债券,其期限其到期日,所以久期用年数为单位表示。

然而,为了实际的目的,久期代表了在利率变化1%的情况下,债券的价格变化。我们把这第二个更实用的定义称为债券的修正久期

可以通过计算久期来确定单一债券或许多债券组合对利率变化的价格敏感性。一般来说,到期时间长的债券,以及低息票债券对利率变化的敏感性最大。债券的期限不是一个线性的风险衡量标准,也就是说,随着价格和利率的变化,久期本身也会发生变化,用凸度衡量这种关系。

现实世界的债券实例

债券代表了借款人向贷款人支付本金和贷款利息的承诺。债券由政府、市政当局和公司发行。为了满足债券发行人(借款人)和债券购买者(贷款人)的目标,每一种债券的利率(票面利率)、本金和到期日都会有所不同。公司发行的大多数债券都包括可以增加或减少其价值的选项,这可能会使非专业人士难以进行比较。债券可以在到期前买入或卖出,许多债券是公开上市的,可以通过经纪人进行交易。

虽然政府发行了许多债券,但可以从经纪商那里购买公司债券。如果你对这项投资感兴趣,你就需要挑选一个经纪人。

因为固定利率的债券将在一段时间内支付其面值的相同百分比,债券的市场价格将随着该票面与当时的利率相比变得更有吸引力或更少而波动。

想象一下,发行的债券票面利率为5%,面值为1,000美元。债券持有人每年将获得50美元的利息收入(大多数债券的票息都是每半年支付一次)。只要利率环境没有其他变化,债券的价格应该保持在面值上。

然而,如果利率开始下降,现在发行的类似债券的票息为4%,那么原来的债券就变得更有价值。想要更高的票面利率的投资者将不得不为该债券支付额外的费用,以吸引原所有者出售。增加的价格将使新投资者的债券总收益率下降到4%,因为他们必须支付高于面值的金额来购买债券。

另一方面,如果利率上升,像这种债券的票面利率上升到6%,5%的票面利率就不再有吸引力。债券的价格将下降,并开始以低于面值的价格出售,直到其有效收益为6%。

债券市场往往与利率成反比,因为当利率上升时,债券将以折价交易,而当利率下降时,则以溢价交易。

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