年内跌超70%！加拿大第一科技股的“黄金坑”还是“真坑”？

加拿大第一科技股，电商服务公司Shopify Inc（TSX:SHOP）（NYSE.SHOP）的股价上周五继续下跌并刷新两年低点，上周四披露一季报以来该股股价已经暴跌21%，今年迄今更是跌超70%。除了最新的财报远不及分析师预期，股市尤其是科技成长股的集体崩盘也是拖累Shopify的一大原因。

现在的问题是，现在Shopify股价的暴跌究竟是砸出了一个黄金坑？还是科技成长股的时代已经终结？

上周四盘前发布的一季报显示，Shopify的收入同比增长22%至$12亿，相较分析师的预期低了$4000万，调整后净利润下降90%至$2500万，合每股$0.20，同样不及预期的$0.45。如果按照美国公认会计准则（GAAP）核算，该公司录得净亏损$15亿，而上一年同期还有$13亿的净利润，这当中包括$16亿的投资亏损以及$1.18亿的股权激励费用。

疫情爆发前，Shopify的商品交易总额（GMV）、总支付金额（GPV）以及收入增速都很高，2020年的疫情更是起到了催化剂的作用。但是，到了2021年下半年，随着企业线下重新开业，这些利好因素逐渐消退，GMV、GPV和收入的增速均出现回落。如下图所示：

同比增速	2019	2020	2021	Q1 2022
GMV	49%	96%	47%	16%
GPV	55%	110%	59%	27%
收入	47%	86%	57%	22%

该公司2021年一季度的GMV和GPV分别增长114%和137%，因此数据的同比压力很大。此外，通胀环境下消费者的购物一部分从网店转向折扣零售商，这进一步加剧了同比增长的下滑。

上面这些业绩指标的下滑是电商公司面临的共同问题，但Shopify一季度的调整后毛利率和经营利润率也都大幅萎缩。

期间	2019	2020	2021	Q1 2022
调整后毛利润率	55.7%	53.5%	54.4%	53.7%
调整后经营利润率	2.9%	14.9%	15.6%	2.6%

尽管Shopify已经回吐了疫情期间斩获的所有涨幅，按照分析师的预期——今年收入增长33%但调整后盈利下滑50%——该股的动态市盈率依然高达185，市销率7，估值水平依然不低。所以说，该股股价触底前比如说再跌去三分之一，这也不是什么奇怪的事情。

老乡别走？

Shopify的总裁Harley Finkelstein近日接受电视采访时呼吁投资者给予更多的耐心，称投资者应当更多地关注商家数量的增长以及长期的增长机会。他强调公司的财务指标面临不利的同比压力，而今年收入预计依然能够实现“快速”增长。该公司并未提供明确的财年收入展望，但市场分析师预计2022年的销售额将增长28%至接近60亿美元。

财报数据不佳叠加科技股普跌，今年包括亚马逊Amazon.com（NASDAQ:AMZN）、Wayfair Inc（NYSE:W）、Etsy Inc（NASDAQ:ETSY）和EBay Inc（NASDAQ:EBAY）等在内的电商股的股价均大幅下跌。Shopify发布一季报以来，十多位分析师都下调了该股的目标价，其中巴克莱分析师Trevor Young指出，投资者对于该公司财务指引和信披的缺乏越发感到失望。

不过Finkelstein表示，随着实体店的重新开业，疫情期间依赖Shopify电商平台的零售商增添了店内的POS服务，商家解决方案——包括诸如支付、借贷和物流配送在内的服务——的收入占GMV的比例达到了历史最高水平的大约2%。这意味着越来越多的商家正在加入Shopify的平台并未使用该公司更多的产品。

最近，该公司还斥资21亿美元收购配送科技公司Deliverr以增强自身的物流配送能力，这将为该公司创造出新的收入来源。

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