如果要用一个词来形容现在的资本市场，没有比惨红更合适的了。无论是美国股市、债市还是新兴的加密货币市场，都被表示资产价格下跌的红色所笼罩。
美股正式进入熊市，标普500指数较其1月3日的前高下跌超过20%，纳斯达克100指数较其11月的高点更是暴跌30%。相比7个月前创出的近7万美元的历史高点，比特币的价值也蒸发了三分之二。即使是保守的投资者——股票和债券投资组合的比例各为60%和40%——今年的损失也在17%左右。2022年，长期被视为最安全避风港的美国政府债券也让投资者损失了将近12%，是历史最差表现。
但有一个数据却在节节攀升：通胀率。美国最新的消费者价格指数（CPI）已经升至8.6%。所以，对自己好一点，不用麻烦去计算什么通胀调整后收益率了。
事实上，我们不久前刚刚经历过一次美股熊市，新冠疫情导致股市在2020年一度暴跌超过30%。不过，这是一次“短命”的熊市。投资者一旦意识到美联储和美国国会都站在他们一边，并且可以继续享受宽松货币政策环境的时候，股市就呈火箭蹿升之势。具体来看，标普500指数当年2月19日达到峰值，仅仅1个月后（3月23日）就触底，8月中旬再创新高。
但是，这次感觉不太一样。
这一次资产价格下跌是因为交易员开始抛弃多年来所一直依赖的思维方式和交易习惯，而这种调整何时结束还很难说。举个例子说，投资者正在丧失“买跌”这一本能反应。2008年全球金融危机以来，美股的每一次回撤持续时间都不长，深度也不大，因此每次回调都是买入机会。不过，此轮熊市已经持续了5个多月。
另外，交易者对于美联储的认知也彻底改变。很长一段时间以来，市场坚信美联储会救市。只要股市跌幅够深，美联储要么降息，要么取消加息计划。现在情况完全不一样了，美联储主席鲍威尔似乎下定了决心要继续加息，并且在6月15日宣布加息75个基点。之所以态度会有180度的转弯，根本还是因为美联储此前低估了通胀上升的趋势，现如今只能通过更为激进的加息来抑制通胀。
利率上升拉低债券价格，但真正让股票投资者害怕的是，长期被视为通胀鸽派的鲍威尔有可能将不得不走上沃尔克的道路。上世纪70年代末80年代初，通胀比现在更加严重，这位曾经的美联储主席一直加息直至引发经济衰退。虽然华尔街很多机构依然期待鲍威尔能够实现经济软着陆，但能不能成功谁都没法保证。
不过，华尔街依然，至少到目前为止还在坚守某些信念。今年以来，尽管科技以及其他高成长股票表现糟糕，但主动型共同基金的经理们并没有落井下石，继续持有这些股票。美国银行股票和量化策略师Savita Subramanian表示，主动型基金依然偏爱标普500指数当中的成长和科技股。上一轮牛市中，这一板块给这些基金带来了最丰厚的利润，现在说要割肉真的很难。这种信念有可能成为支撑这些股票的力量，但也有可能是股市触底前的最后一道防线。
如今标普500指数已经进入熊市，投资者又把积了灰的历史书拿了出来，希望从中找到他们想要的答案。这轮熊市将持续多久？跌幅会有多深。按照Susquehanna Financial Group衍生品策略联席主管Chris Murphy的说法，通过对1945年以来美国股市12轮熊市的分析，标普500指数距离触底还有14%的跌幅以及103天的时间。因此从理论上来说，美股可能要到11月初才会止跌。
当然了，历史数据仅供参考。况且这次还有疫情因素，经济和市场的基本面都非常特殊。此外，加密货币还是一个新鲜事物，投资者没有多少历史数据可供分析，所谓的投资属性也有待时间验证。不久之前，投资加密货币的一个标准逻辑还是通胀或者是传统资产价格下跌的对冲工具。而现实狠狠地给这种说法打了脸，投资者一旦嗅到了风险的气息，加密货币的投机性就暴露无遗，价格也开始跳水。
