如果要用一個詞來形容現在的資本市場，沒有比慘紅更合適的了。無論是美國股市、債市還是新興的加密貨幣市場，都被表示資産價格下跌的紅色所籠罩。
美股正式進入熊市，標普500指數較其1月3日的前高下跌超過20%，納斯達克100指數較其11月的高點更是暴跌30%。相比7個月前創出的近7萬美元的歷史高點，比特幣的價值也蒸發了三分之二。即使是保守的投資者——股票和債券投資組合的比例各爲60%和40%——今年的損失也在17%左右。2022年，長期被視爲最安全避風港的美國政府債券也讓投資者損失了將近12%，是歷史最差表現。
但有一個數據却在節節攀升：通脹率。美國最新的消費者價格指數（CPI）已經升至8.6%。所以，對自己好一點，不用麻煩去計算什麽通脹調整後收益率了。
事實上，我們不久前剛剛經歷過一次美股熊市，新冠疫情導致股市在2020年一度暴跌超過30%。不過，這是一次“短命”的熊市。投資者一旦意識到美聯儲和美國國會都站在他們一邊，幷且可以繼續享受寬鬆貨幣政策環境的時候，股市就呈火箭躥升之勢。具體來看，標普500指數當年2月19日達到峰值，僅僅1個月後（3月23日）就觸底，8月中旬再創新高。
但是，這次感覺不太一樣。
這一次資産價格下跌是因爲交易員開始拋弃多年來所一直依賴的思維方式和交易習慣，而這種調整何時結束還很難說。舉個例子說，投資者正在喪失“買跌”這一本能反應。2008年全球金融危機以來，美股的每一次回撤持續時間都不長，深度也不大，因此每次回調都是買入機會。不過，此輪熊市已經持續了5個多月。
另外，交易者對于美聯儲的認知也徹底改變。很長一段時間以來，市場堅信美聯儲會救市。只要股市跌幅够深，美聯儲要麽降息，要麽取消加息計劃。現在情况完全不一樣了，美聯儲主席鮑威爾似乎下定了决心要繼續加息，幷且在6月15日宣布加息75個基點。之所以態度會有180度的轉彎，根本還是因爲美聯儲此前低估了通脹上升的趨勢，現如今只能通過更爲激進的加息來抑制通脹。
利率上升拉低債券價格，但真正讓股票投資者害怕的是，長期被視爲通脹鴿派的鮑威爾有可能將不得不走上沃爾克的道路。上世紀70年代末80年代初，通脹比現在更加嚴重，這位曾經的美聯儲主席一直加息直至引發經濟衰退。雖然華爾街很多機構依然期待鮑威爾能够實現經濟軟著陸，但能不能成功誰都沒法保證。
不過，華爾街依然，至少到目前爲止還在堅守某些信念。今年以來，儘管科技以及其他高成長股票表現糟糕，但主動型共同基金的經理們幷沒有落井下石，繼續持有這些股票。美國銀行股票和量化策略師Savita Subramanian表示，主動型基金依然偏愛標普500指數當中的成長和科技股。上一輪牛市中，這一板塊給這些基金帶來了最豐厚的利潤，現在說要割肉真的很難。這種信念有可能成爲支撑這些股票的力量，但也有可能是股市觸底前的最後一道防綫。
如今標普500指數已經進入熊市，投資者又把積了灰的歷史書拿了出來，希望從中找到他們想要的答案。這輪熊市將持續多久？跌幅會有多深。按照Susquehanna Financial Group衍生品策略聯席主管Chris Murphy的說法，通過對1945年以來美國股市12輪熊市的分析，標普500指數距離觸底還有14%的跌幅以及103天的時間。因此從理論上來說，美股可能要到11月初才會止跌。
當然了，歷史數據僅供參考。况且這次還有疫情因素，經濟和市場的基本面都非常特殊。此外，加密貨幣還是一個新鮮事物，投資者沒有多少歷史數據可供分析，所謂的投資屬性也有待時間驗證。不久之前，投資加密貨幣的一個標準邏輯還是通脹或者是傳統資産價格下跌的對沖工具。而現實狠狠地給這種說法打了臉，投資者一旦嗅到了風險的氣息，加密貨幣的投機性就暴露無遺，價格也開始跳水。
