以太坊合并逼近，对冲基金“躁起来了”

以太坊合并即将到来，届时该区块链的交易验证方式将从工作量证明（PoW）过渡到更加环保节能的权益证明（POS），这将是加密货币短暂历史上的一次重大事件。为此，对冲基金和交易员也躁动起来了，纷纷抢购以太币期权，有的是为了投机价格波动获利，有的是为了规避风险。

以太坊合并之后，新链的能源消耗量将锐减99%，从而将以太币的投资群体扩大至到现在为止依然对以太坊高耗能存警惕心理的主流投资者。

加密货币衍生品交易所Globe Exchange的首席执行官James West表示，“这是加密货币历史上最拥挤的交易之一。”按照West的说法，这些交易很多都发生在期权市场，大量聪明的资金正在买入，很多人预计以太坊合并的成功将驱动以太币价格上涨。

衍生品交易所Deribit上面的以太币未平仓期权合约（占所有未平仓合约的97%）的总数从年初的120万升至周三的超过460万。Deribit的首席商务官Luuk Strijers表示，其中大约80%的合约都是看涨期权，剩下的是看跌期权，这说明市场看涨情绪非常浓厚。

甚至还有人相信，以太坊合并或推动以太币取代比特币成为全球最大的加密货币。FT Wilshire Digital Assets Dashboard的数据显示，目前在流通的比特币总价值为$3900万，相比以太币还不到$2000亿。AKJ数字资产基金的联合基金经理Anders Kvamme Jensen表示，以太币取代比特币有可能成为自我实现的预期且不可阻挡，并表示他投资的基金正在使用期权押注这次合并。

Strijers表示，有些投资者构建的期权策略是要从合并带来的价格巨幅波动（无论涨跌）中获利，而另一些策略押注合并前以太币价格大涨但合并后下跌。对冲基金Tyr Capital（加密货币期权的做市商）的首席投资官Ed Hindi表示，因此，有些投资者一边卖出$3000的长期看涨期权，然后用卖期权得到的权利金买入$2500的短期看涨期权。

不过，这一策略并未如预期奏效。以太币价格已经从6月的不到$1000涨到了本周的$1600，但距离短期看涨期权的$2500仍有一段距离。Hindi表示，交易员担心合并后以太币价格飙升并触发他们卖出的期权，因此纷纷平仓。他说，市场在合并前太过乐观但合并后又太过悲观。

此外，很多已经持有以太币的投资者希望通过做空，也就是买入押注价格下跌的期货合约来规避合并失败后的大跌风险。Kaiko Research的数据显示，以太币的资金费率（funding rate，交易员合计期货头寸的方向指标）均值-0.6%，处于1年多以来的最低水平，这通常说明市场做空力量强大。

此外，交易员希望这一策略——持有现货以太币的同时做空期货——提供市场波动保护的同时，还有可能获得额外的代币。合并发生时持有以太币的投资者可以免费获得依然基于原有交易处理系统（工作量证明）上的代币。有些市场参与者反对以太坊合并，他们将继续在原有系统上进行运作，这意味着这些代币可能保有一部分的价值。