大家好，欢迎来到NAI热投——你的热点投资指向标！本期能源矿业篇我们将聊到——金属铜。
铜是人类发现最早的金属之一，考古学上甚至以“青铜时代”来命名这段第一次使用金属的人类文明发展史。在这段历史中，诞生了中国商朝青铜铸造工艺顶峰“后母戊鼎”。
作为最典型的大宗商品有色金属，铜同时具备商品属性与金融属性。一方面，铜是应用最为广泛的基本金属与重要工业原材料，美国地质勘探局（USGS）数据表明，直至如今，铜仍然是全球用量第三大的金属，仅次于铁矿石和铝。铜大量用于电力传输和发电，在绿色能源革命中发挥了重要的角色。另一方面，由于铜涉及经济生活与制造工业的各个环节，当经济持续繁荣，铜的需求量就会总体增加。从图中我们可以看到，铜价的变化和美国供应管理协会（ISM）的制造业采购经理指数（PMI）存在很大关联，因此铜是体现全球经济健康状况的可靠晴雨表，“铜博士”的称号也是这么来的。
铜精矿的全球分布不平衡。根据2023年USGS的数据，全球铜储量共8.9亿吨。从地区分布来看，美洲成为铜精矿产量最高的地区，也是铜的主要出口国家集中地区。从国家分布来看，智利（1.9亿吨）、澳大利亚（9700万吨）和秘鲁（8100万吨）高居前三，总储量占全球约41%，其中智利是世界上铜资源最丰富的国家。
影响铜供应链的一个重要因素便是地缘政治的稳定。2023年11月底，巴拿马最高法院裁定，巴拿马政府与加拿大第一量子矿业公司 (First Quantum Mineral) 签订的巨型铜矿运营合同违宪。Cobre Panama是First Quantum的最大资产，同时也是全球最大的露天铜矿之一，产量达35万吨，约占全球铜供应量的1.5%。此前，巴拿马民众发起了长达两个月的大规模抗议活动，并获得了好莱坞演员莱昂纳多·迪卡普里奥 (Leonardo DiCaprio) 的力挺。“小李子”在IG上分享了一个环保组织的视频，呼吁停止运营Cobre 铜矿，这段视频很快扩散并获得更多的舆论支持，最终促使了最高法院关停该铜矿。铜矿停产后，铜价达到了两个月的最高点，而First Quantum的股价持续下跌，自抗议以来，近6个月的跌幅已经达到了惊人的65%。最近，全球第二大黄金生产商巴里克黄金 (Barrick Gold) 表达了对收购First Quantum的兴趣。巴里克黄金一直试图扩大铜的业务，一旦这笔交易达成，有望将该公司变成全球最大的铜生产商之一。
铜矿产能是影响供应链的另一个重要因素。当市场还在震惊于Cobret铜矿关闭的消息中，英美资源集团(Anglo American) 紧随其后扔出一个“重磅炸弹”：为了节约成本和遏制股价下滑，英美资源将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于从全球供应链中抽走了一个大型铜矿的产量。分析师表示，约60万吨的供应预期突然消失将使市场转为平衡，甚至出现短缺。
不过也有好消息。今年1月11日，紫金矿业宣布向加拿大温哥华铜矿公司Solaris Resources投资1.3亿加币（9700万美元），而在几天前，紫金矿业刚宣布去年铜产量破百万大关，跻身全球第五大铜企。
长期以来，铜在中国经济中扮演着重要角色。中国是全球最大的铜消费地区，但铜资源相对匮乏依赖进口，这使得全球的铜精矿贸易十分活跃。全球铜需求主要看中国需求，中国需求成为近十年来拉动铜价上涨的主要因素。通过近五年的铜价走势我们可以发现铜价主要经历过两次大幅度的上涨，第一次是在新冠疫情期间的2020年，由于市场对于铜矿供应的担忧加剧，以及中国经济逐渐转好，铜价开始不断攀升。在2022年第二季度，中国疫情加剧，同时美联储货币政策收紧增加了经济衰退的风险，导致铜价暴力下跌。同年第四季度，随着中国优化疫情防控政策和美联储加息终于放缓，铜价迎来第二波大幅上扬。
目前美加等国都已经将铜列为中短期内的关键金属名单，并且铜是经济复苏、通胀上行阶段表现最亮眼的大宗商品资产之一。有分析师认为，2024年铜价将受供应不确定性和环境需求的影响。
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