大家好，歡迎來到NAI熱投——你的熱點投資指向標！本期能源礦業篇我們將聊到——金屬銅。
銅是人類發現最早的金屬之一，考古學上甚至以「青銅時代」來命名這段第一次使用金屬的人類文明發展史。在這段歷史中，誕生了中國商朝青銅鑄造工藝頂峰「後母戊鼎」。
作為最典型的大宗商品有色金屬，銅同時具備商品屬性與金融屬性。一方面，銅是應用最為廣泛的基本金屬與重要工業原材料，美國地質勘探局（USGS）數據表明，直至如今，銅仍然是全球用量第三大的金屬，僅次於鐵礦石和鋁。銅大量用於電力傳輸和發電，在綠色能源革命中發揮了重要的角色。另一方面，由於銅涉及經濟生活與製造工業的各個環節，當經濟持續繁榮，銅的需求量就會總體增加。從圖中我們可以看到，銅價的變化和美國供應管理協會（ISM）的製造業采購經理指數（PMI）存在很大關聯，因此銅是體現全球經濟健康狀況的可靠晴雨表，「銅博士」的稱號也是這麽來的。
銅精礦的全球分布不平衡。根據2023年USGS的數據，全球銅儲量共8.9億噸。從地區分布來看，美洲成為銅精礦產量最高的地區，也是銅的主要出口國家集中地區。從國家分布來看，智利（1.9億噸）、澳大利亞（9700萬噸）和秘魯（8100萬噸）高居前三，總儲量占全球約41%，其中智利是世界上銅資源最豐富的國家。
影響銅供應鏈的一個重要因素便是地緣政治的穩定。2023年11月底，巴拿馬最高法院裁定，巴拿馬政府與加拿大第一量子礦業公司 (First Quantum Mineral) 簽訂的巨型銅礦運營合同違憲。Cobre Panama是First Quantum的最大資產，同時也是全球最大的露天銅礦之一，產量達35萬噸，約占全球銅供應量的1.5%。此前，巴拿馬民眾發起了長達兩個月的大規模抗議活動，並獲得了好萊塢演員萊昂納多·迪卡普裏奧 (Leonardo DiCaprio) 的力挺。「小李子」在IG上分享了一個環保組織的視頻，呼籲停止運營Cobre 銅礦，這段視頻很快擴散並獲得更多的輿論支持，最終促使了最高法院關停該銅礦。銅礦停產後，銅價達到了兩個月的最高點，而First Quantum的股價持續下跌，自抗議以來，近6個月的跌幅已經達到了驚人的65%。最近，全球第二大黃金生產商巴裏克黃金 (Barrick Gold) 表達了對收購First Quantum的興趣。巴裏克黃金一直試圖擴大銅的業務，一旦這筆交易達成，有望將該公司變成全球最大的銅生產商之一。
銅礦產能是影響供應鏈的另一個重要因素。當市場還在震驚於Cobret銅礦關閉的消息中，英美資源集團(Anglo American) 緊隨其後扔出一個「重磅炸彈」：為了節約成本和遏製股價下滑，英美資源將2024年銅產量目標從100萬噸下調至73萬噸至79萬噸之間，相當於從全球供應鏈中抽走了一個大型銅礦的產量。分析師表示，約60萬噸的供應預期突然消失將使市場轉為平衡，甚至出現短缺。
不過也有好消息。今年1月11日，紫金礦業宣布向加拿大溫哥華銅礦公司Solaris Resources投資1.3億加幣（9700萬美元），而在幾天前，紫金礦業剛宣布去年銅產量破百萬大關，躋身全球第五大銅企。
長期以來，銅在中國經濟中扮演著重要角色。中國是全球最大的銅消費地區，但銅資源相對匱乏依賴進口，這使得全球的銅精礦貿易十分活躍。全球銅需求主要看中國需求，中國需求成為近十年來拉動銅價上漲的主要因素。通過近五年的銅價走勢我們可以發現銅價主要經歷過兩次大幅度的上漲，第一次是在新冠疫情期間的2020年，由於市場對於銅礦供應的擔憂加劇，以及中國經濟逐漸轉好，銅價開始不斷攀升。在2022年第二季度，中國疫情加劇，同時美聯儲貨幣政策收緊增加了經濟衰退的風險，導致銅價暴力下跌。同年第四季度，隨著中國優化疫情防控政策和美聯儲加息終於放緩，銅價迎來第二波大幅上揚。
目前美加等國都已經將銅列為中短期內的關鍵金屬名單，並且銅是經濟復蘇、通脹上行階段表現最亮眼的大宗商品資產之一。有分析師認為，2024年銅價將受供應不確定性和環境需求的影響。
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