斯坦利·德魯肯米勒是當代投資界最受尊敬的人物之一，曾參與策劃1992年做空英鎊的交易，獲利10億美元。他後來將杜肯資本打造成年回報率接近30%且無虧損年份的投資機器。近期，德魯肯米勒買入特斯拉（TSLA）看漲期權，押注股價上漲，儘管特斯拉今年已下跌超過20%，估值仍遠高於傳統車企。
特斯拉市值接近1.4萬億美元，市盈率超過300倍，遠期市盈率約190倍，市銷率約11倍。相比之下，通用汽車、福特等傳統車企遠期市盈率只有個位數，市銷率低於1倍；比亞迪的遠期市盈率也不到20倍。特斯拉的估值溢價完全來自投資者對Optimus人形機器人和Robotaxi自動駕駛網絡這兩項人工智能業務的預期。
Optimus仍處於原型階段，尚未產生商業收入。Robotaxi累計付費里程雖已超過240萬英里，但近期增速趨於平緩，季度新增里程停滯在90萬英里附近，部分車輛仍需安全員。馬斯克曾承諾的百萬輛自動駕駛車隊，目前更像一次謹慎控制的試點。
儘管如此，德魯肯米勒的看漲期權仍可能獲利。13F文件沒有披露具體合約，但市場分析認為，他的邏輯大概率不在Robotaxi，而在特斯拉全自動駕駛軟件。
第二季度，特斯拉活躍FSD用戶達到148萬，同比增長56%。北美新交付車輛中超過55%包含FSD功能，而FSD需要訂閱。這項經常性收入為特斯拉帶來軟件級利潤率，有助於抵消Optimus和Robotaxi等資本密集型項目的壓力。更重要的是，FSD用戶規模擴大持續充實特斯拉的自動駕駛數據。這種真實道路里程的積累競爭對手目前難以匹敵，特斯拉因此有望成為自動駕駛領域的先行者並建立持久優勢。
短期看，特斯拉股價仍可能波動。但隨著FSD訂閱推動服務收入增長，更多投資者將意識到，特斯拉正從電動汽車製造商逐步演變為馬斯克長期承諾的科技平臺。
