斯坦利·德鲁肯米勒是当代投资界最受尊敬的人物之一，曾参与策划1992年做空英镑的交易，获利10亿美元。他后来将杜肯资本打造成年回报率接近30%且无亏损年份的投资机器。近期，德鲁肯米勒买入特斯拉（TSLA）看涨期权，押注股价上涨，尽管特斯拉今年已下跌超过20%，估值仍远高于传统车企。
特斯拉市值接近1.4万亿美元，市盈率超过300倍，远期市盈率约190倍，市销率约11倍。相比之下，通用汽车、福特等传统车企远期市盈率只有个位数，市销率低于1倍；比亚迪的远期市盈率也不到20倍。特斯拉的估值溢价完全来自投资者对Optimus人形机器人和Robotaxi自动驾驶网络这两项人工智能业务的预期。
Optimus仍处于原型阶段，尚未产生商业收入。Robotaxi累计付费里程虽已超过240万英里，但近期增速趋于平缓，季度新增里程停滞在90万英里附近，部分车辆仍需安全员。马斯克曾承诺的百万辆自动驾驶车队，目前更像一次谨慎控制的试点。
尽管如此，德鲁肯米勒的看涨期权仍可能获利。13F文件没有披露具体合约，但市场分析认为，他的逻辑大概率不在Robotaxi，而在特斯拉全自动驾驶软件。
第二季度，特斯拉活跃FSD用户达到148万，同比增长56%。北美新交付车辆中超过55%包含FSD功能，而FSD需要订阅。这项经常性收入为特斯拉带来软件级利润率，有助于抵消Optimus和Robotaxi等资本密集型项目的压力。更重要的是，FSD用户规模扩大持续充实特斯拉的自动驾驶数据。这种真实道路里程的积累竞争对手目前难以匹敌，特斯拉因此有望成为自动驾驶领域的先行者并建立持久优势。
短期看，特斯拉股价仍可能波动。但随着FSD订阅推动服务收入增长，更多投资者将意识到，特斯拉正从电动汽车制造商逐步演变为马斯克长期承诺的科技平台。
