投资者都欢迎牛市，但当股市涨得太久之后，人们心中自然就会慢慢浮现出这个疑问：市场现在有泡沫吗？这也是当前美股投资者最想要获得解答的一个问题。最近几个月，美国股市在人工智能（AI）和科技板块的带动下涨势如虹，其中标普500指数过去1年上涨了32%，最近更是频频刷新历史纪录。
就在上周，美国银行的分析师将标普500指数的1年目标价从5000点上调至5400点。分析师虽然警告指数短期之内可能会出现回调，但依然预计未来12个月的收益率将达到13%。
分析师Savita Subramanian本周一解释说，上周的目标价调整之后，她的团队收到了很多投资者甚至是同事质疑的声音。最近几周，有关美股即将全面进入泡沫破灭的声音越来越响亮，生成式AI驱动的大型科技股的牛市让很多分析师将当前的股市比作当年的互联网泡沫。
上周五，“半导体狂热”驱动芯片板块涨到新高，而且还突破了互联网泡沫破灭前的最高点。
不过，上个月的一份分析报告预计，假设美股有泡沫，这个泡沫预计也可以继续吹到至少2025年，标普500指数届时将升破6500点。
其他分析师更是继续否认美股有泡沫的说法。
Subramanian解释说，如果一定要拿现在的美股去跟互联网泡沫类比的话，那么现在的市场更加类似于上世纪90年代中期。她根据美国银行的卖方指标表示，现在美股的情绪几乎正好跟1995年处于同一水平，也就是中性，而不是1999年的疯狂看涨。驱动当前做多情绪的很多的科技子板块，也就是AI和自动化还处于萌芽阶段，类似于90年代中期的个人计算机和互联网。
Subramanian因此下结论称，美股眼下没有泡沫。
至于泡沫的确认，她提出需要满足以下这些条件：价格和内在价值的缺口，资产类别的大众化，以及通常借助杠杆被放大的极端的市场投机。纵观美股历史上历次著名的市场泡沫，比如说互联网暴跌，2007年的房地产泡沫以及1637年的郁金香狂热，上述条件全都满足。
然而，当前的美股并不符合上述条件。
虽然历史高估值是一个警示信号，但它跟泡沫还不能划等号。
Subramanian表示，估值固然重要，但由于指数成分的变化，拿现在的静态市盈率去跟过去几十年的市盈率作比较没有多大意义。她说，指数虽然还是同一个指数，但成分股公司已经变了。此外，上市公司被迫放弃低质量的每股收益增长，聚焦于效率的提升以及更加可预测的利润率，因此相应地就该享受更高的估值。
想要一个市场泡沫破灭，市场情绪必须达到疯狂的水平。现在看来，市场热点还主要集中于AI和减肥药等少数几个领域，市场情绪去年以来虽然已经升温，但说破天也只是中性状态，跟此前市场触顶时的水平还相去甚远。
