观众朋友们大家好，欢迎来到第74期NAI热投——你的热点投资指向标。锂矿在新能源板块爆发的大背景下，已经是国家级战略资源。锂价多次的强烈波动，引发了一轮又一轮的市场关注与争议风暴。
有“锂”走遍天下，无“锂”寸步难行。两年前，这样的说法还是行业共识；但在2023年开始，锂产业供需结构发生了根本性转变：资金大举进入上游加速产能释放，下游的需求却并未同步增长，导致整个锂电产业链都陷入产能过剩状态，进而行业内卷加剧。趋于一致的预期导致市场对锂价的下跌毫无抵抗力：2023上半年，锂矿双雄双双亏损。其中，赣锋锂业亏损7.6亿元；营收95.89亿元，同比下滑47.16%。从天齐锂业最新披露的半年报来看，上半年公司实现营业收入64.18亿元，同比下滑74.14%；净利润亏损52.05亿元，同比下滑180.67%。截至今年 9 月初，碳酸锂和氢氧化锂价格自 2021 年 6 月以来首次跌破每吨 11,000 美元。Trading Economics 报道称，9 月份碳酸锂价格为每吨 10,552 美元，创三年多以来的最低水平。过去一年间，国内碳酸锂均价由年初的50万元高位，跌至年末的10万元以下，市场进入“磨底”阶段。
锂价的供需拉锯对全体企业毛利率造成巨大冲击，电动汽车补贴的逐步取消进一步抑制了需求，电池应用端的增速放缓。国际能源署统计，2023 年新EV注册量增长了 35%，明显低于与 2022 年 82% 的增幅，加剧了锂价下行压力。整体来看，锂的价位接近了全球成本曲线，已经跌破了大部分公司的成本价，不少锂资源企业的扩展计划纷纷搁置，生产商不得不关闭矿山，锂业洗牌在所难免。就在9月10日，宁德时代决定暂停在江西的锂业务。这将导致中国的月碳酸锂产量减少8%，约5000—6000吨，是迄今为止最重要的停产之一。停产的消息最初是由瑞银证券的研报传出的。据称，其锂业务已经亏损两个月，现金成本为8.9万元/吨。自2024年7月中旬以来，碳酸锂现货价格一直低于宁德时代的成本线，公司不愿意再承受这样的亏损。其实，宁德时代江西锂矿项目停产传闻并非首次出现。今年2月，市面上就对宜春锂矿企业大面积停产的情况进行过报道。
然而，主动“爆料”的瑞银却认为宁德时代此举对于锂矿行业是一个重大利好：“CATL在江西的锂业务的暂停，将导致中国每月碳酸锂产量减少8%，并有助于重新平衡供需关系。” 市场反应也与预期完全相反，在消息当天碳酸锂期货大涨7.91%；现货价格直接回升1000元/吨；11日收盘，永杉锂业、赣锋锂业、金圆股份等碳酸锂概念股涨停。彭博社报道称，澳大利亚锂生产商Pilbara Minerals 是全球最大的独立硬岩锂生产商，其股价飙升16%；而总部位于美国的Albemarle股价上涨超过13.5%，天齐锂业在香港上涨了 16%。随着中国最大的矿山之一产量减少，专家预计锂价可能会稳定下来，价格可能稳定在每吨 10,000 至 11,000 美元之间。矿方面大幅减产，自然会影响客供量和客供比例，其下游的正极材料厂也自然会增加材料端的采购，对于碳酸锂的成交或许可以起到一定的提振作用。市场对于供给侧的产能出清期待上升，叠加近期基本面边际有所好转，继而引发了锂电板块的大涨。
虽然消息刺激有利于供需平衡，短期内有一定利好，碳酸锂长期供应过剩的格局未变。福能期货数据显示，锂矿产能建设+爬坡周期在1.5-2年，供给端产能自2022年底开始逐步释放，2024年仍处在大的扩产能周期内，全球原生锂资源预计同比增加35.3万吨至135万吨碳酸锂，增幅达35%。国泰君安研报表示，当前部分高成本锂矿企业已经有减产行为，但是比较缓慢。大型成熟矿山中，Marion下调2025财年产量指引，发展重点转为降低成本及提高回收率。此外，Finniss已暂停所有采矿和加工操作；Cattlin主动暂停扩产项。需求端来看，长期新能源需求仍维持每年15%—20%同比增长，预计锂板块最快于2026年前进入上行周期。
需要注意的是，宁德时代作为锂电产业的最大龙头，垂直整合程度高，与其他公司不可相提并论。碳酸锂价格暴跌加剧了二三线锂电企业的经营风险，剧烈的市场波动吞噬了中小型企业本已微薄的利润。截至9月5日，电池级碳酸锂价格为73500元/吨，较上周环比下跌1.34%，当前企业利润为-6242.6元/吨，较上周环比下跌9.43%。从全球来看，锂业巨头都在调整运营应对严峻的市场环境：Albemarle暂停了其位于澳大利亚 Kemerton 的氢氧化锂精炼厂的扩建计划，更有效地管理成本。Arcadium 暂停了加拿大的 4 万吨锂辉石 Galaxy 项目，并缩减了在阿根廷的扩张规模。而赣锋锂业则继续提高产量，与土耳其铅酸生产商 Yiğit Akü 成立的5 亿美元锂电池合资企业，希望市场稳定后价格反弹。对于2024年的价格走势，不少机构认为价格有较大回落可能。
从中长期来看，锂价底部回升之路较为漫长，供需平衡达到新的拐点才有可能企稳上涨。不过这其中也有不确定性，那就是主要由电动车支撑的需求端。未来如果出现替代锂电池的动力能源，后果可想而知。事实上，锂电池本身也存在生产成本偏高、关键原材料储量少等缺点，镁、锌、钠等新型电池未来有望成为锂电池的替代品或重要补充，只是离目前离真正产业化尚有差距。
总的来看，锂矿属于强周期行业，价格波动主要受供需关系影响。在供应过剩的下行周期，大型矿山停产或减产是行业触底的重要标志。也许今年与明年价格仍处在企稳状态，但是未来一旦实现供需平衡，价格就会重新进入上涨行情。你对锂电池市场未来发展如何看待呢？作为投资者，你会选择提前布局吗？
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