观众朋友们大家好，欢迎来到第72期NAI热投——你的热点投资指向标。如果问应届毕业生华尔街最让人梦寐以求的岗位是什么，大多数的答案一定是黑石集团（Blackstone）的分析师。作为全球PE行业的标杆，黑石是全球最大的私募股权投资和另类资产管理公司，执掌超过1万亿美元，约合7万多亿人民币。黑石集团在过去30多年平均投资回报率在30%以上，什么概念呢？巴菲特投资的平均回报率也只有20%。高盛是全球顶级投行，但是黑石集团的人均利润达到高盛的9倍。即便是美股市场上，它的表现近期也十分强劲，已经达到137美元/股。收入总额6月同比大幅增长54.51%，达到了64.84亿美元，是当之无愧的私募股权投资霸主。被誉为华尔街“定海神针之一“的黑石帝国是如何炼成的？独特之处在哪里呢？
黑石的经营之道浓缩成四个大字就是“借鸡生蛋“。它通过超强的募资能力让自己手握大把资金，然后在全球范围“买买买”。就以2024年为例，几天前，它拿下了Burstone欧洲仓库投资组合价值10亿欧元的控股权，在这之前它已经以187亿美元收购普洛斯位于美国的工业物流仓库。6月份，黑石出手操刀了今年日本最大PE并购，收购知名日本数字漫画提供商 Infocom，交易金额2758 亿日元（约合人民币120亿）。稍早些前，黑石与印度食品巨头Haldiram’s谈判收购其零食业务的多数股权，估值高达惊人的85亿美元（约合人民币600亿）。中国地产界对黑石更是一点不陌生，收购上海普陀区Channel1购物中心，接管印力集团完成套现退出，与SOHO中国就私有化进行谈判……黑石从1985年创立以来大大小小的并购收购数不胜数，采取的策略是「买入、修复、卖出」，利润来自于资本市场与物业市场的估值套利空间。通过资产增值回报给投资者，进而吸引更多的投资者将资金交给黑石，闭环的核心是如何将资产增值。
黑石由此引出了三大资产管理的方法聚焦资产价值的提升。一是租赁，提升业态的组合和租户的变化提高收入。它秉承着偏爱“不时髦”的产业的投资哲学，投资清单覆盖了众多似乎out-of-fashion的产业，包括有线电视、炼油、汽车零件、旅游、博彩、医院等行业。
其次是战略性处置/收购。在一个资产包里，通常存在着核心资产、优质资产，也存在着所谓的非核心资产，在大规模的资产包里如果要提升价值，很多情况下要处置非核心资产、经营增长慢的企业，而通过并购的方法来加入优质的资产、增长快的资产，这就是策略性的进行收购和处置。最后是提升和改善资本结构。资本结构存在着短债、成本高的债，往往需要把它换成长期的债，成本相对比较低的债，来提高整体项目的收益率。2022年，黑石集团将业务分为了四大板块：房地产，私募股权板块，对冲基金解决方案，信贷，每一个业务板块分别由数百名投资管理专家组成的投委会管理。
黑石1986年初创时的总投资其实只有40万美元。在最初募资过程中，黑石吃了不少闭门羹。创始人苏世民(Stephen Schwarzman)曾回忆，”我们发出了450份自荐信，并发布了整版报纸广告，期望电话会开始响个不停。但除了几个人祝我们好运外，没有人打电话给我们。“最终凭借苏世民和彼得·彼得森（Peter Peterson）的声誉以及努力，在1987年10月募集了6亿美元并开始了并购之旅。黑石的第一个收购案例是运输之星公司。当时美国钢铁集团正与著名的恶意收购方卡尔·依坎周旋。钢铁集团为保住公司核心资产，找到黑石寻求帮助。随后双方共同出资设立了子公司—运输之星控股有限公司，将核心资产转移。黑石于1986年介入该项目，到2003年完全卖出股权时，黑石及其投资者获得了25倍收益。在此次交易中黑石确定了其投资风格以及一个反潮流的规则——友好收购，奠定了良好的行业口碑。1989年开始的三年经济低谷让信贷市场停滞，黑石集团几次投资失利，已经频临死亡；然而它调整迅速，与凯雷等几家公司共同成为私募股权领域的领导者，结束了80年代KKR一家独大的局面。
黑石在成长过程中创造了许多经典案例，如在互联网经济低迷的2004年完成了对一家化学公司的收购案，不久就顺利将其在美国上市，精准把握了传统行业受青睐的机会；投资了乐高后为其增加多元化业务，将其转变为大型连锁娱乐集团。黑石团队最成功的投资案例莫过于2006年投资办公物业投资信托公司（Equity Office Properties，EOP）。经过激烈地争夺，EOP公司最终同意了黑石集团的并购方案，收购价格为每股55.5美元，总成本接近395亿美元，是有史以来规模最大的一宗杠杆收购交易。当时业内人士预测，黑石可以在近两三年内从EOP交易中获得约50%的投资回报。这项投资其实风险很大，当时爆发的次贷危机也验证了这一点。然而，黑石拥有将资产闪电剥离的手段，促成了经典之作。
不过，虽然已经是世界知名的顶级投资公司，黑石如今的日子并不好过。去年12月，黑石旗下房地产信托基金（BREIT）遭挤兑，出现了流动性危机征兆，紧接着到了23年1月，黑石暴雷，被判定5.62亿美元的商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）违约。黑石集团频繁出售手中的优质资产展开自救，分别在24日、25日以及29日，出售印度最大房地产投资信托公司Embassy Office Parks一半股份、巴塞罗那的建筑以及伦敦圣凯瑟。6月28日，黑石集团又宣布将旗下一占地近1400万平方英尺的工业地产出售给物流基础设施运营商安博。又不到半年，出售总价超百亿的物流园项目。
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