2025年2月27日，英伟达（NASDAQ: NVDA）正式发布2025财年第四季度及全年财报。尽管此前市场担忧生成式人工智能（GenAI）泡沫可能因技术革新或需求放缓而破裂，但该芯片巨头以超预期的业绩表现再次证明，AI需求持续强劲，以及英伟达在AI芯片领域的统治力。
核心财务数据：全面超预期
Blackwell芯片需求“惊人”，库存攀升不足惧
英伟达CEO黄仁勋在财报电话会上强调，新一代Blackwell芯片的市场需求“远超预期”，首个季度的销售额已达数十亿美元，并称“AI技术正以光速发展，代理和物理AI为下一波AI浪潮搭好了舞台并将变革最大的行业”。尽管库存从77亿美元增至101亿美元，但这可能只是为满足高端产品需求而主动备货，而非滞销信号。
DeepSeek冲击未现，黄仁勋淡化风险
此前市场担忧中国AI公司DeepSeek的技术突破可能降低对英伟达高端芯片的依赖，但财报显示，四季度（截至1月26日）数据未受直接影响。黄仁勋回应称，DeepSeek的模型反而推动了推理需求增长，并透露中国客户对定制芯片H20的订单增加。
市场反应：担忧缓解，但增速放缓隐忧仍存
尽管英伟达股价盘后小幅波动，但未出现此前财报发布后的剧烈震荡。投资者关注点转向未来指引：公司预计2026财年一季度营收为430亿美元（±2%），GAAP毛利率可能进一步降至70.6%（±50个基点），这两个业绩指引区间的下端均低于分析师预期。分析师指出，营收增速从去年同期的265%降至78%，显示增长曲线逐渐趋缓。
地缘政治与供应链挑战
英伟达还面临特朗普政府强化对华投资审查的风险。黄仁勋称已与白宫讨论AI产业发展，并强调将通过技术调整（如专供中国市场的H20芯片）应对出口管制。此外，Blackwell芯片的良率问题可能短期拖累毛利率，但公司预计供应链问题将在年内缓解。
总结：AI盛宴远未终结
英伟达此次财报成功打消了市场对“AI泡沫破裂”的恐慌，但长期挑战犹存。花旗等机构虽下调目标价，仍维持“买入”评级，认为英伟达的估值已接近合理区间，且Blackwell芯片和3月GTC大会将成为下一阶段催化剂。正如黄仁勋所言：“AI的下一波浪潮才刚刚开始。”
