2025年2月27日，英偉達（NASDAQ: NVDA）正式發佈2025財年第四季度及全年財報。儘管此前市場擔憂生成式人工智能（GenAI）泡沫可能因技術革新或需求放緩而破裂，但該芯片巨頭以超預期的業績表現再次證明，AI需求持續強勁，以及英偉達在AI芯片領域的統治力。
核心財務數據：全面超預期
Blackwell芯片需求“驚人”，庫存攀升不足懼
英偉達CEO黃仁勳在財報電話會上強調，新一代Blackwell芯片的市場需求“遠超預期”，首個季度的銷售額已達數十億美元，並稱“AI技術正以光速發展，代理和物理AI為下一波AI浪潮搭好了舞臺並將變革最大的行業”。儘管庫存從77億美元增至101億美元，但這可能只是為滿足高端產品需求而主動備貨，而非滯銷信號。
DeepSeek衝擊未現，黃仁勳淡化風險
此前市場擔憂中國AI公司DeepSeek的技術突破可能降低對英偉達高端芯片的依賴，但財報顯示，四季度（截至1月26日）數據未受直接影響。黃仁勳回應稱，DeepSeek的模型反而推動了推理需求增長，並透露中國客戶對定制芯片H20的訂單增加。
市場反應：擔憂緩解，但增速放緩隱憂仍存
儘管英偉達股價盤後小幅波動，但未出現此前財報發佈後的劇烈震盪。投資者關注點轉向未來指引：公司預計2026財年一季度營收為430億美元（±2%），GAAP毛利率可能進一步降至70.6%（±50個基點），這兩個業績指引區間的下端均低於分析師預期。分析師指出，營收增速從去年同期的265%降至78%，顯示增長曲線逐漸趨緩。
地緣政治與供應鏈挑戰
英偉達還面臨特朗普政府強化對華投資審查的風險。黃仁勳稱已與白宮討論AI產業發展，並強調將通過技術調整（如專供中國市場的H20芯片）應對出口管制。此外，Blackwell芯片的良率問題可能短期拖累毛利率，但公司預計供應鏈問題將在年內緩解。
總結：AI盛宴遠未終結
英偉達此次財報成功打消了市場對“AI泡沫破裂”的恐慌，但長期挑戰猶存。花旗等機構雖下調目標價，仍維持“買入”評級，認為英偉達的估值已接近合理區間，且Blackwell芯片和3月GTC大會將成為下一階段催化劑。正如黃仁勳所言：“AI的下一波浪潮才剛剛開始。”
