2025年7月，设计协作软件公司Figma（NYSE：FIG）完成首次公开募股（IPO），并且吸引众多投资者争相买入。早在2022年，软件巨头Adobe（NASDAQ: ADBE）就曾宣布计划以200亿美元收购Figma，但因监管障碍，该交易最终被放弃。
如今，任何投资者均可买卖Figma股票。上市交易最初几日，该股需求旺盛。在首个交易日（7月31日）以85美元开盘后，次日（8月1日）股价一度飙升至接近143美元的高点。然而此后，股价持续下滑，投资者似乎对快速攀升的估值日益感到担忧。
市场的担忧是否合理？抑或只是火热开局后的短暂喘息？有关Figma股票的投资前景，目前市场存在看涨与看跌两种观点。
Figma的吸引力之一在于相对实惠的定价策略，面对专业人士包含Figma全套设计产品的订阅计划每月仅需16美元。相比之下，仅Adobe Photoshop单款产品的订阅费每月就高达23美元，而全套Creative Cloud产品的月费最高可达70美元。
在消费者寻求削减成本的大环境下，对于那些不需要Photoshop及其他Adobe产品高级功能的用户，Figma的产品提供了颇具吸引力的替代方案，尤其还具备便捷的协作功能。正是如此诱人的业务前景，促使Adobe发起收购，但欧洲监管机构认为两家公司未来可能构成竞争，最终导致交易告吹。
Figma的强劲增长印证了它的受欢迎程度。公司去年营收总计7.49亿美元，同比增长48%，2025年前三个月销售额继续增长46%至2.28亿美元。此外，公司当前的净美元留存率高达132%，这意味着客户的支出高于上年同期。令人瞩目的是，《财富》500强企业中95%都在使用Figma，且用户中有三分之二不是设计师，突显了软件的易用性。
尽管业务前景光明，Figma也伴随着风险。一大风险是公司尚未实现盈利，过去两年均报告运营亏损。虽然今年开局表现良好，但2025年前三个月的每股收益也仅为0.04美元，年化后约为0.16美元——若以当前约80美元的股价计算，市盈率接近500倍，即使是市销率也高达50倍左右。
尽管公司毛利率较高，但运营费用同样高昂。在最近一个季度，运营费用约占Figma总营收的四分之三。若不降低间接成本和运营开支，公司恐难实现显著的盈利增长。
当投资者为一家公司支付如此高的估值倍数时，他们实质上是在为未来的增长支付溢价。问题在于，人工智能（AI）正在增强众多设计工具的功能，从而为用户提供了更多替代选择，甚至可能比Figma的产品更为先进。这种竞争压力下，公司恐难以维持足够高的增速以支撑高昂的估值。一旦增长放缓，股票估值恐将大幅下挫。
结论：Figma眼下似乎是备受瞩目的新晋科技股，但投资者不必急于买入。设计软件领域的竞争日趋激烈，对于寻求降低成本的用户而言，存在大量免费的替代方案（例如开源软件GIMP）。基于此，分析师对Figma的长期增长潜力持保留态度。虽然公司当前表现良好，但业务规模仍相对有限。
