2025年7月，設計協作軟件公司Figma（NYSE：FIG）完成首次公開募股（IPO），並且吸引眾多投資者爭相買入。早在2022年，軟件巨頭Adobe（NASDAQ: ADBE）就曾宣佈計劃以200億美元收購Figma，但因監管障礙，該交易最終被放棄。
如今，任何投資者均可買賣Figma股票。上市交易最初幾日，該股需求旺盛。在首個交易日（7月31日）以85美元開盤後，次日（8月1日）股價一度飆升至接近143美元的高點。然而此後，股價持續下滑，投資者似乎對快速攀升的估值日益感到擔憂。
市場的擔憂是否合理？抑或只是火熱開局後的短暫喘息？有關Figma股票的投資前景，目前市場存在看漲與看跌兩種觀點。
Figma的吸引力之一在於相對實惠的定價策略，面對專業人士包含Figma全套設計產品的訂閱計劃每月僅需16美元。相比之下，僅Adobe Photoshop單款產品的訂閱費每月就高達23美元，而全套Creative Cloud產品的月費最高可達70美元。
在消費者尋求削減成本的大環境下，對於那些不需要Photoshop及其他Adobe產品高級功能的用戶，Figma的產品提供了頗具吸引力的替代方案，尤其還具備便捷的協作功能。正是如此誘人的業務前景，促使Adobe發起收購，但歐洲監管機構認為兩家公司未來可能構成競爭，最終導致交易告吹。
Figma的強勁增長印證了它的受歡迎程度。公司去年營收總計7.49億美元，同比增長48%，2025年前三個月銷售額繼續增長46%至2.28億美元。此外，公司當前的淨美元留存率高達132%，這意味著客戶的支出高於上年同期。令人矚目的是，《財富》500強企業中95%都在使用Figma，且用戶中有三分之二不是設計師，突顯了軟件的易用性。
儘管業務前景光明，Figma也伴隨著風險。一大風險是公司尚未實現盈利，過去兩年均報告運營虧損。雖然今年開局表現良好，但2025年前三個月的每股收益也僅為0.04美元，年化後約為0.16美元——若以當前約80美元的股價計算，市盈率接近500倍，即使是市銷率也高達50倍左右。
儘管公司毛利率較高，但運營費用同樣高昂。在最近一個季度，運營費用約占Figma總營收的四分之三。若不降低間接成本和運營開支，公司恐難實現顯著的盈利增長。
當投資者為一家公司支付如此高的估值倍數時，他們實質上是在為未來的增長支付溢價。問題在於，人工智能（AI）正在增強眾多設計工具的功能，從而為用戶提供了更多替代選擇，甚至可能比Figma的產品更為先進。這種競爭壓力下，公司恐難以維持足夠高的增速以支撐高昂的估值。一旦增長放緩，股票估值恐將大幅下挫。
結論：Figma眼下似乎是備受矚目的新晉科技股，但投資者不必急於買入。設計軟件領域的競爭日趨激烈，對於尋求降低成本的用戶而言，存在大量免費的替代方案（例如開源軟件GIMP）。基於此，分析師對Figma的長期增長潛力持保留態度。雖然公司當前表現良好，但業務規模仍相對有限。
