First Phosphate Corp. (CSE: PHOS, OTC: FRSPF, FSE: KD0)
First Phosphate是一家矿产开发公司，致力于磷酸盐提取和纯化，为磷酸铁锂（“LFP”）电池行业生产阴极活性材料。
刚刚过去的一周，全球两大铀生产商——加拿大的Cameco（TSX:CCO）和哈萨克斯坦的国有矿业公司Kazatomprom相继宣布下调产量目标，引发市场对铀供应紧张的广泛担忧。这一连串减产动作预计将进一步收紧铀市场供需平衡，并对中长期价格形成有力支撑。
Cameco：麦克阿瑟河矿延迟致年产量下调
Cameco于8月28日宣布，由于萨斯喀彻温省麦克阿瑟河合资项目的地面冻结进程慢于预期、开发受阻及劳动力限制，该公司将2025年产量目标从原定的1800万磅U₃O₈下调至1400-1500万磅。尽管Cigar Lake矿的高产出可能部分弥补这一缺口（预计额外提供100万磅），但总体供应能力仍显著收缩。公司强调，将通过现货市场采购等多种方式履行客户承诺，但显然，当前市场环境下，现货采购成本已显著上升。
Kazatomprom：2026年产量主动削减10%
紧随其后，Kazatomprom于8月22日表示，鉴于上半年利润下滑54%及当前市场条件，2026年产量将较此前目标下调10%，即从32,777吨降至29,697吨（约减少800万磅，相当于全球供应的5%）。这一调整主要源于其Budenovskoye合资项目的运营策略变更。该公司同时指出，尽管长期合同铀价稳定在80美元/磅左右，但当前市场并不支持满负荷生产。
值得注意的是，Kazatomprom曾经在2024年因硫酸短缺大幅下调产量目标，而新建硫酸厂至少要到2026年才能投产。加之矿物开采税提高，其成本结构正在发生不利变化。
供需缺口扩大，铀价或进入新一轮上升通道
根据世界核协会数据，目前矿山铀供应仅能满足90%的需求，其余10%依赖二次供应，而后者正逐渐减少。与此同时，全球70座在建核电站及人工智能产业带来的极高电力需求，正持续推高对铀的需求。FocusEconomics预计，2025年铀市场将出现约2000万磅的结构性供应缺口，到2040年可能扩大至1.3亿磅，相当于40%-45%的供应不足。
尽管现货价格在2024年初冲高后曾回落至63美元/磅，但目前已回升至75美元水平。分析师普遍认为，铀价在未来几年内将维持在65-80美元/磅区间，远高于2010年代水平。
矿商战略调整：从扩产转向价值管理
面对市场环境变化，主要铀生产商的策略正从追求份额增长转向注重价值维护。Kazatomprom明确表示，即便长期价格坚挺，也不会盲目提高产能至100%，而是通过20%的产能浮动机制灵活应对市场。同时，该公司正加大勘探投入，以补充资源储量，维持其全球最大铀供应商的地位。
Cameco则凭借其多元化资产组合和风险管理能力，试图在履行合同义务的同时，利用现货市场机会提升利润水平。
投资启示：供应收紧与能源转型双重逻辑支撑
在能源转型与地缘政治多重因素推动下，核电重新受到多国重视，铀的市场需求具备长期刚性。而供应端的持续约束以及生产商对资本纪律的注重，很可能使铀市场进入一个较长的紧平衡周期。尽管短期内股价或因市场情绪波动，但铀矿商在基本面支撑下，仍具备较强的定价能力和盈利修复空间。
对于投资者而言，铀市场的结构性缺口并非短期现象，而是未来十年持续存在的投资主题。Cameco和Kazatomprom作为行业龙头，其产量决策不仅影响短期铀价，更可能重塑整个核能产业链的供应格局。
