First Phosphate Corp. (CSE: PHOS, OTC: FRSPF, FSE: KD0)
First Phosphate是一家礦產開發公司，致力於磷酸鹽提取和純化，為磷酸鐵鋰（“LFP”）電池行業生產陰極活性材料。
剛剛過去的一周，全球兩大鈾生產商——加拿大的Cameco（TSX:CCO）和哈薩克斯坦的國有礦業公司Kazatomprom相繼宣布下調產量目標，引發市場對鈾供應緊張的廣泛擔憂。這一連串減產動作預計將進一步收緊鈾市場供需平衡，並對中長期價格形成有力支撐。
Cameco：麥克阿瑟河礦延遲致年產量下調
Cameco於8月28日宣布，由於薩斯喀徹溫省麥克阿瑟河合資項目的地面凍結進程慢於預期、開發受阻及勞動力限制，該公司將2025年產量目標從原定的1800萬磅U₃O₈下調至1400-1500萬磅。盡管Cigar Lake礦的高產出可能部分彌補這一缺口（預計額外提供100萬磅），但總體供應能力仍顯著收縮。公司強調，將通過現貨市場采購等多種方式履行客戶承諾，但顯然，當前市場環境下，現貨采購成本已顯著上升。
Kazatomprom：2026年產量主動削減10%
緊隨其後，Kazatomprom於8月22日表示，鑒於上半年利潤下滑54%及當前市場條件，2026年產量將較此前目標下調10%，即從32,777噸降至29,697噸（約減少800萬磅，相當於全球供應的5%）。這一調整主要源於其Budenovskoye合資項目的運營策略變更。該公司同時指出，盡管長期合同鈾價穩定在80美元/磅左右，但當前市場並不支持滿負荷生產。
值得注意的是，Kazatomprom曾經在2024年因硫酸短缺大幅下調產量目標，而新建硫酸廠至少要到2026年才能投產。加之礦物開采稅提高，其成本結構正在發生不利變化。
供需缺口擴大，鈾價或進入新一輪上升通道
根據世界核協會數據，目前礦山鈾供應僅能滿足90%的需求，其餘10%依賴二次供應，而後者正逐漸減少。與此同時，全球70座在建核電站及人工智能產業帶來的極高電力需求，正持續推高對鈾的需求。FocusEconomics預計，2025年鈾市場將出現約2000萬磅的結構性供應缺口，到2040年可能擴大至1.3億磅，相當於40%-45%的供應不足。
盡管現貨價格在2024年初沖高後曾回落至63美元/磅，但目前已回升至75美元水平。分析師普遍認為，鈾價在未來幾年內將維持在65-80美元/磅區間，遠高於2010年代水平。
礦商戰略調整：從擴產轉向價值管理
面對市場環境變化，主要鈾生產商的策略正從追求份額增長轉向注重價值維護。Kazatomprom明確表示，即便長期價格堅挺，也不會盲目提高產能至100%，而是通過20%的產能浮動機制靈活應對市場。同時，該公司正加大勘探投入，以補充資源儲量，維持其全球最大鈾供應商的地位。
Cameco則憑借其多元化資產組合和風險管理能力，試圖在履行合同義務的同時，利用現貨市場機會提升利潤水平。
投資啟示：供應收緊與能源轉型雙重邏輯支撐
在能源轉型與地緣政治多重因素推動下，核電重新受到多國重視，鈾的市場需求具備長期剛性。而供應端的持續約束以及生產商對資本紀律的注重，很可能使鈾市場進入一個較長的緊平衡周期。盡管短期內股價或因市場情緒波動，但鈾礦商在基本面支撐下，仍具備較強的定價能力和盈利修複空間。
對於投資者而言，鈾市場的結構性缺口並非短期現象，而是未來十年持續存在的投資主題。Cameco和Kazatomprom作為行業龍頭，其產量決策不僅影響短期鈾價，更可能重塑整個核能產業鏈的供應格局。
