2025上半场，金属锌市场在多重利空夹击中艰难前行，伦敦金属交易所（LME）三个月期锌价格从年初的3150美元/吨一路震荡下行，于4月9日触及年内低点2562美元/吨，最大跌幅达18.7%。尽管二季度末小幅反弹至2865美元，但上半年累计跌幅仍超过9%。
2025年，全球锌精矿供应呈现“井喷式”增长，成为压制价格的关键因素。上海有色网（SMM）数据显示，2025年一季度中国以外锌精矿产量达130万吨，同比激增6.47%。增量主要来自：爱尔兰Boliden旗下的Tara矿复产、墨西哥Grupo Mexico的Buenavista矿增产，以及艾芬豪矿业在刚果金的Kipushi矿产能爬坡。
加上中国新疆火烧云铅锌矿5月正式投产，前两月产量即达5万吨，7月预计攀升至15万吨，全年目标70-75万吨。供应增加使进口锌精矿加工费（TC）从年初20美元/吨飙升至5月65美元/吨，创三年新高，直接印证了冶炼端话语权增强，矿端过剩已成定局。
国际铅锌研究小组（ILZSG）6月报告进一步确认趋势，2025年前四月全球锌矿产量达394万吨，较2024年同期（375万吨）增长5.1%。
作为镀锌钢的核心原料，锌需求与建筑、制造业深度绑定，而这两大领域均在2025年遭遇逆风。ILZSG数据显示，前四月全球锌消费量428万吨，较2024年同期（430万吨）基本持平，延续近年疲软态势。高通胀后遗症及利率压力持续抑制建筑活动。
4月初，特朗普政府祭出“解放日关税”政策，引发全球市场恐慌。锌价单月暴跌13.77%，与美股、美债同步下挫。分析师警告，若贸易摩擦升级引发互征关税，可能触发经济衰退，严重打击房地产（镀锌结构钢）和汽车（镀锌板）两大用锌领域。
尽管3月美国新车需求意外增长2.5%（远超近年同期1.1%），但这被解读为消费者提前购车以规避未来涨价。汽车制造商暂未提价，但关税带来的成本压力终将传导，可能抑制下半年需求。
机构普遍对锌价短期走势持谨慎态度：
供给过剩持续：ILZSG预计全年锌市维持供应过剩格局。火烧云等新增产能释放及海外矿山增产将继续施压市场。
需求复苏乏力：关税政策不确定性持续压制制造业投资信心，建筑需求难见起色。汽车需求能否抵御潜在涨价冲击存疑。
价格预期承压：德国IKB银行6月报告指出，锌市场过剩态势明确，预计第三季度锌价将徘徊于2600美元/吨区间。缺乏根本性改善的背景下，市场难以获得持续上涨动力。
简而言之，2025年下半年的锌市场将继续在矿端供给的“确定性洪流”与需求端的“不确定性迷雾”中艰难平衡。政策变量（关税走向、基建落地节奏）或成短期波动催化剂，但难改结构性过剩的本质。若无重大供给侧扰动或全球需求超预期回暖，锌价下半年恐将继续在“过剩”的阴影下，于低位区间震荡盘整。
