2025上半場，金屬鋅市場在多重利空夾擊中艱難前行，倫敦金屬交易所（LME）三個月期鋅價格從年初的3150美元/噸一路震蕩下行，於4月9日觸及年內低點2562美元/噸，最大跌幅達18.7%。盡管二季度末小幅反彈至2865美元，但上半年累計跌幅仍超過9%。
2025年，全球鋅精礦供應呈現“井噴式”增長，成為壓制價格的關鍵因素。上海有色網（SMM）數據顯示，2025年一季度中國以外鋅精礦產量達130萬噸，同比激增6.47%。增量主要來自：愛爾蘭Boliden旗下的Tara礦複產、墨西哥Grupo Mexico的Buenavista礦增產，以及艾芬豪礦業在剛果金的Kipushi礦產能爬坡。
加上中國新疆火燒雲鉛鋅礦5月正式投產，前兩月產量即達5萬噸，7月預計攀升至15萬噸，全年目標70-75萬噸。供應增加使進口鋅精礦加工費（TC）從年初20美元/噸飆升至5月65美元/噸，創三年新高，直接印證了冶煉端話語權增強，礦端過剩已成定局。
國際鉛鋅研究小組（ILZSG）6月報告進一步確認趨勢，2025年前四月全球鋅礦產量達394萬噸，較2024年同期（375萬噸）增長5.1%。
作為鍍鋅鋼的核心原料，鋅需求與建築、制造業深度綁定，而這兩大領域均在2025年遭遇逆風。ILZSG數據顯示，前四月全球鋅消費量428萬噸，較2024年同期（430萬噸）基本持平，延續近年疲軟態勢。高通脹後遺症及利率壓力持續抑制建築活動。
4月初，特朗普政府祭出“解放日關稅”政策，引發全球市場恐慌。鋅價單月暴跌13.77%，與美股、美債同步下挫。分析師警告，若貿易摩擦升級引發互征關稅，可能觸發經濟衰退，嚴重打擊房地產（鍍鋅結構鋼）和汽車（鍍鋅板）兩大用鋅領域。
盡管3月美國新車需求意外增長2.5%（遠超近年同期1.1%），但這被解讀為消費者提前購車以規避未來漲價。汽車制造商暫未提價，但關稅帶來的成本壓力終將傳導，可能抑制下半年需求。
機構普遍對鋅價短期走勢持謹慎態度：
供給過剩持續：ILZSG預計全年鋅市維持供應過剩格局。火燒雲等新增產能釋放及海外礦山增產將繼續施壓市場。
需求複蘇乏力：關稅政策不確定性持續壓制制造業投資信心，建築需求難見起色。汽車需求能否抵禦潛在漲價沖擊存疑。
價格預期承壓：德國IKB銀行6月報告指出，鋅市場過剩態勢明確，預計第三季度鋅價將徘徊於2600美元/噸區間。缺乏根本性改善的背景下，市場難以獲得持續上漲動力。
簡而言之，2025年下半年的鋅市場將繼續在礦端供給的“確定性洪流”與需求端的“不確定性迷霧”中艱難平衡。政策變量（關稅走向、基建落地節奏）或成短期波動催化劑，但難改結構性過剩的本質。若無重大供給側擾動或全球需求超預期回暖，鋅價下半年恐將繼續在“過剩”的陰影下，於低位區間震蕩盤整。
