伍德和英格兰德为何同时看好这只高估值医疗股？

在风云变幻的股市中，跟随顶尖投资者的步伐有时不失为一种策略。当前，医疗设备专家直觉外科公司（Intuitive Surgical, NASDAQ: ISRG）正同时获得两位华尔街重量级人物的青睐：一位是方舟投资CEO“木头姐”凯西·伍德，另一位是对冲基金Millennium Management的创始人，亿万富翁伊兹·英格兰德。他们双双持有直觉外科的股票。

直觉外科面临逆风

直觉外科是机器人辅助手术领域的先驱，明星产品达芬奇手术系统曾享有近二十年的市场垄断。然而，竞争格局正在剧变。美敦力的Hugo系统即将在泌尿外科领域与达芬奇正面交锋，尽管尚待美国监管批准，但临床试验表现强劲，获批可能性很大。此外，美敦力还计划将Hugo的应用拓展至达芬奇已获批的其他手术领域。强生也可能在几年内推出Ottava系统加入战局。

除了竞争加剧，关税问题也是隐患。直觉外科有大量生产业务位于美国境外，关税已经对公司财务表现产生负面影响，若无法找到解决方案，营业利润和盈利可能进一步受损。

更引人注目的是估值。直觉外科股票的远期市盈率高达48倍，远高于医疗保健行业17.4倍的平均水平。估值压力之下，该公司股价今年已跑输大盘。

为何顶尖投资者仍选择买入？

尽管挑战重重，但伍德和英格兰德等精明的投资者看到的是直觉外科难以复制的长期商业模式和护城河。

1. razor-razorblade（剃须刀-刀片）商业模式：直觉外科的商业逻辑远不止于销售昂贵的达芬奇系统。每售出一套系统，就在全球医院建立了一个“装机量”。随之而来的，是这些系统在每次手术中需要持续消耗的专用器械和附件。这部分收入具有高重复性、高利润率的特性。随着装机量基数的扩大，高利润的耗材收入占比提升，将推动公司整体利润率扩张。
2. 巨大的市场增长空间：长期来看，直觉外科站在了人口老龄化的顺风处，这将驱动公司覆盖的各项手术需求的增长。据美敦力几年前的估算，当时仅有不到5%的适用手术由机器人完成。这一数字至今可能未有显著改变，意味着市场渗透空间依然广阔。与传统开放手术相比，机器人辅助的微创手术在减少出血、疤痕和加速康复方面优势明显，这是需求持续增长的底层逻辑。
3. 有能力应对短期挑战：对于关税风险，直觉外科可以像许多跨国公司一样，通过申请关税豁免，适度提价或调整全球生产布局等多种方式来缓解。面对竞争，公司在领域内建立的先发优势、庞大的装机量带来的客户高转换成本，构成了坚实的护城河。

结论：为溢价买单值得吗？

直觉外科历史上一直都是高估值，这背后的支撑力来自于持续高于同行的营收增长，稳定的盈利能力以及在一个拥有广阔前景的行业中的领导地位。对于着眼于十年甚至更长期的投资者而言，当前看似高昂的估值，在公司巨大的成长潜力面前可能变得不再重要。这或许正是伍德和英格兰德选择押注于此，并值得普通投资者深入思考的逻辑所在。

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